¿Cuándo deberían las multinacionales volver a Venezuela?

La crisis en Venezuela se ha intensificado en los últimos años debido a la escasez de productos, los disturbios sociales y enfrentamientos políticos se han vuelto más graves. Luego, en agosto, el presidente de Venezuela, Nicolás Maduro, formó una asamblea constituyente para reescribir la Constitución de Venezuela (en contra de la voluntad de una legislatura controlada por la oposición y elegida democráticamente), y recibió la condena de varios países en Latinoamérica y el Unión Europea, que se han negado a reconocer la legitimidad de la nueva asamblea. El presidente Trump comentó que no descartaría la posibilidad de una opción militar en Venezuela, y su administración ha impuesto recientemente sanciones económicas en el país sudamericano.

Sin embargo, es poco probable que la crisis del país se convierta en lo más importante para los ejecutivos regionales y los centros corporativos de América Latina, al menos desde el punto de vista empresarial. Esto se debe a que la mayoría de las multinacionales han huido del mercado venezolano en los últimos tres años, ante las crecientes dificultades para repatriar las ganancias, importar materias primas y productos terminados al mercado, recibir pagos de los socios locales y el gobierno venezolano y, más recientemente, debido a las expropiaciones en toda regla y confiscaciones de fábricas — todos los problemas se derivan de la abrupta reducción del dólar estadounidense en la economía venezolana desde que los precios del petróleo empezaron a caer en abril de 2014.

De hecho, el petróleo representa el 96% de la cesta de exportación de Venezuela y constituye la principal fuente de entradas de dólares estadounidenses del país. Desde 1958, el gobierno venezolano no ha logrado diversificar la matriz de producción del país, lo que ha vinculado el futuro de la nación a las ganancias inesperadas del petróleo. Además, la mala administración de la empresa petrolera estatal PDVSA llevó a nuevos recortes en la producción de petróleo, dejando el extranjero reservas cada vez más reducidas.

Éxodo de multinacionales

Nuestra empresa, Frontier Strategy Group, recientemente encuestado 20 directores generales de Latinoamérica sobre las contribuciones de Venezuela a sus ingresos regionales. Venezuela representó solo el 1% de los ingresos totales. Es el segundo mercado más pequeño de Latinoamérica, una diferencia notable en comparación con hace solo unos años, cuando competía con mercados como Argentina, Chile y Colombia como el tercer mercado más grande de la región, después de Brasil y México. Parte de la caída puede explicarse por la fuerte depreciación del bolívar, pero en su mayor parte se debe a las decisiones proactivas de las multinacionales de salir del mercado.

El éxodo empresarial de Venezuela ha adoptado diferentes formas. Incluye salidas completas de empresas como Clorox, una de las primeras empresas en dejar de operar en el mercado en 2014 (para luego ser incautada por el gobierno venezolano), y empresas como Bridgestone y General Mills, que vendió sus negocios en Venezuela a grupos industriales locales e inversores privados, respectivamente, en 2016. Pero también incluye a las empresas que han reducido significativamente el tamaño de sus operaciones en Venezuela y a las que han cancelado sus negocios en Venezuela de sus resultados comerciales y financieros en Latinoamérica. Las razones de ello incluyen la caída de la moneda de Venezuela, que ha provocado pérdidas de miles de millones de dólares estadounidenses para empresas como Pepsi, intromisión política y controles de precios, interrupciones en la cadena de suministro e incapacidad de repatriar los beneficios.

A finales del año pasado, al menos 64 empresas del S&P 500 — alrededor del 13% del total — publicó documentos reglamentarios en los que se informaba a los inversores sobre las amortizaciones o la exposición a la devaluación de los activos, ya que el bolívar seguía perdiendo valor frente al dólar estadounidense. Con solo mirar a las firmas estadounidenses, la lista de compañías que desde 2014 han abandonado definitivamente el mercado venezolano, han detenido temporalmente la producción o han cancelado sus operaciones en Venezuela incluye corporaciones como Mondelez, Liberty Mutual, Colgate, Procter & Gamble, Ford, Kimberly Clark, General Motors, Ford, Coca-Cola, las ya mencionadas Clorox, Bridgestone, Pepsi y General Mills, y compañías aéreas como Delta, United y American..

Las empresas estadounidenses han liderado el éxodo de multinacionales de Venezuela, pero es probable que las empresas de otros países socios comerciales y de inversión clave sigan su ejemplo si las condiciones operativas en el país no mejoran pronto. Solo España tiene una estimación 5000 millones de euros en juego, desde las inversiones realizadas de 1993 a 2017 por 100 empresas diferentes en sectores que van desde la banca y los seguros hasta las telecomunicaciones, la construcción, el petróleo y el gas, las energías renovables, los hoteles, la ropa y la alimentación y las bebidas. Algunas de estas compañías son grandes multinacionales, como Repsol, Mapfre y BBVA.

Algunas empresas están dispuestas a correr el riesgo

Empresas como Chevron, Valero Energy y Phillips 66 siguen apostando por el mercado venezolano por su rentabilidad a largo plazo. Las compañías de energía tienden a disfrutar de condiciones de operación más favorables —ya que el gobierno venezolano trata de proteger su principal industria— y están atrapadas en inversiones de capital mayores y a más largo plazo, que por naturaleza son menos vulnerables a la ciclicidad de las transiciones políticas.

Los productos de producción local también están ganando cuota de mercado rápidamente, a medida que la moneda local cae y los productos importados se encarecen mucho. Los venezolanos, que alguna vez fueron grandes consumidores de whisky escocés, están cambiando a Ron de fabricación venezolana, cuyas marcas premium se han vuelto relativamente más asequibles que sus homólogas de whisky. Pero esta tendencia se extiende a todas las categorías de productos, desde alimentos hasta artículos de limpieza. Las cadenas tradicionales de tiendas familiares también están prosperando, como Dia Dia, que ha encontrado la manera de maximizar las ventas al combinar la proximidad de las tiendas familiares con los precios bajos de los grandes supermercados.

Empresas estatales chinas también apuestan por las inversiones en Venezuela, principalmente en el sector minero. Si bien las empresas chinas son plenamente conscientes de los riesgos económicos y empresariales inherentes a Venezuela, muchas siguen recibiendo préstamos con tipos de interés bajos de los bancos chinos y disfrutan de un acceso preferencial al mercado y a los recursos, como el Fondo Conjunto China-Venezuela. Las inversiones chinas también reflejan las relaciones bilaterales más cordiales entre ambos países y el hecho de que Venezuela aún le debe a China 19 mil millones Dólares estadounidenses en préstamos que se reembolsan con petróleo. Por lo tanto, los chinos tienen incentivos para mantener a flote la economía venezolana.

¿Cuándo deberían las multinacionales reanudar sus inversiones en Venezuela?

Alguna vez fue un mercado atractivo y rentable para las multinacionales, y dados sus vastos recursos naturales y su favorable demografía, en términos de gran población de adultos jóvenes (enlace en español) y niveles altos de educación terciaria — pronosticamos que es probable que Venezuela recupere fuerza en el futuro.

Sin embargo, debido a los profundos desequilibrios macroeconómicos y la fractura social actuales de Venezuela, es probable que la vuelta al crecimiento sea larga y dolorosa y que requiera importantes reformas estructurales en su economía, sistema político y la mayoría de las instituciones básicas, que llevan años sufriendo años de excesivo intervencionismo estatal desde 2001 con el fallecido presidente Chávez. Esto significa que, incluso en un escenario alcista, es poco probable que se vuelva al crecimiento al menos hasta 2020.

Entonces, ¿cuándo será el momento adecuado para que las empresas reasignen los recursos corporativos a Venezuela? Estamos aconsejando a nuestros clientes que tengan en cuenta diferentes escenarios políticos y económicos.

Por ejemplo, en un escenario negativo, en el que Venezuela se parezca a Cuba, el gobierno actual podría decidir cancelar indefinidamente las elecciones presidenciales programadas para diciembre de 2018 y tomar el control de las actividades del sector privado con la ayuda del ejército. En este caso, es probable que se produzca un enfrentamiento civil y un embargo por parte de los Estados Unidos y la UE, lo que imposibilitaría que las multinacionales occidentales comercien con Venezuela mientras persista el embargo y no les quedaría otro recurso que salir del mercado.

En un escenario un poco menos pesimista, el gobierno del presidente Maduro mantendría las elecciones presidenciales de 2018, solo para permitir que candidatos cuidadosamente seleccionados de sus propias filas y de la oposición se postularan a la presidencia. El nuevo presidente emprendería entonces reformas económicas parciales para recuperar el acceso a los mercados de capitales, principalmente mediante modificaciones en el actual sistema de tipos de cambio y los controles de precios, pero evitaría las medidas económicas más dolorosas necesarias para frenar el déficit fiscal y la inflación, como reducir drásticamente el gasto público. En este caso, la recuperación económica podría seguir produciéndose en 2020, pero sería débil y las condiciones operativas seguirían siendo difíciles para las multinacionales.

Empoderar a los equipos locales de acceso a los mercados y relaciones gubernamentales sería clave en este escenario para fomentar la reforma y garantizar que el gobierno venezolano tenga en cuenta los intereses del sector privado. No sería prudente realizar inversiones más ambiciosas hasta que la economía dé señales de estabilización gracias a nuevas reformas o si los precios mundiales del petróleo se recuperaran inesperadamente.

En un escenario alcista, el gobierno venezolano permitiría la celebración de elecciones libres y un gobierno recién instituido por la oposición aplicaría un paquete de reformas económicas más ortodoxo y agresivo. Esto podría incluir una reestructuración de la deuda externa de Venezuela con la ayuda de instituciones como el Fondo Monetario Internacional. En este caso, la recesión económica empeoraría a corto plazo, pero permitiría una recuperación más fuerte a principios de 2020 gracias a la recuperación de la inversión. En este escenario, se recomendaría a las multinacionales que adoptaran un enfoque más proactivo y reanudaran las inversiones lo antes posible y, al mismo tiempo, negociaran cuentas por cobrar pendientes y la recuperación de los activos expropiados con el gobierno.

Acontecimientos recientes sugieren que Venezuela se inclina más hacia el primer escenario a la baja que hacia el segundo escenario alcista. Las empresas deberían esperar lo mejor y prepararse para lo peor.