Lo que el valor actual neto no puede decirle

Permítame hacerle una pregunta: ¿Qué es más valioso?

1. Invertir 10 millones de dólares en un programa que devolverá 20 millones de dólares en 3 años con un 100% de certeza… o
2. ¿Invertir 1 millón de dólares en un programa que devolverá 3 millones de dólares en 3 años con un 50% de certeza?

La teoría básica dice que la primera opción es más valiosa. Puedo esperar acumular 10 millones de beneficios con una inversión inicial de 10 millones. En el segundo escenario, si puedo encontrar 10 inversiones similares, puedo esperar recibir 5 millones de beneficios, ya que voy a perder el capital de la mitad de mis inversiones. A pesar de los enormes costes administrativos que están generalizados en tantas organizaciones corporativas, es fácil darse cuenta de que 10 millones son más que 5 millones, así que, como ejecutivo de finanzas corporativas, ahí es donde apostaré.

Fácil, ¿verdad?

Por desgracia, es potencialmente demasiado fácil. En el ejemplo anterior, la única información que he proporcionado es información sobre los posibles resultados para el inversor en los tres primeros años del rendimiento de una inversión. La verdad es que la mayoría de los programas no aparecen y desaparecen simplemente después de tres años. Y cuanto más tiempo puedan afectar a su organización, más difícil será para las personas proyectar sus finanzas exactas con algún tipo de certeza. Si le dijera que la inversión millonaria fue el experimento que llevó al Kindle en Amazon o al iPod en Apple, se lo pensaría dos veces antes de sugerir que la opción A era la más valiosa, aunque así se vea en una hoja de cálculo sencilla.

En lugar de comparar los proyectos anteriores con un simple cálculo del valor actual neto a 3 años (algo muy común en las empresas estadounidenses), más ejecutivos tienen que pensar en las inversiones en proyectos como opciones complejas. Una inversión pequeña e incierta puede darnos la opción al alza extrema, mientras que a menudo una inversión mayor y más segura puede no darnos ningún valor de opción. Y en lugar de las sencillas herramientas financieras que nos dan en los cursos universitarios de finanzas corporativas, cuando valoramos los proyectos en función del valor de opción que confieren, tenemos que tener mucho cuidado de adaptar la metodología de valoración a la oportunidad. Las opciones complejas requieren una forma de pensar más compleja de la inversión que tenemos por delante.

Otra toma

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  Un repaso del valor actual neto

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  • Amy Gallo

  Sepa cuánto vale su proyecto en dólares actuales.

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Muchos de nosotros entendemos las opciones complejas de forma intuitiva. Pensemos en los jóvenes estudiantes que deciden optar por la cirugía en los Estados Unidos. Es un camino largo y duro, que cuesta cientos de miles de dólares y tarda hasta 15 años. Pero cuando los estudiantes evalúan la oportunidad, tienen en cuenta lo que podrían lograr cuando terminen y lo que tienen que hacer para dejar abierta la opción de la cirugía, la especialidad mejor pagada. Con su tiempo, dinero y psique, invierten, sabiendo que la única manera de perdérselo por completo es no invertir en sus opciones.

Los capitalistas de riesgo realizan inversiones prácticamente de la misma manera. En una entrevista con la revista New York Magazine, Marc Andreesen sugirió recientemente que la pregunta más importante que puede hacerse un capitalista de riesgo es: «¿Y si funciona?» Los mejores inversores de capital riesgo no invierten en la empresa hoy en día ni en los flujos de caja proyectados que recibirán dentro de 5 años. Miran a un joven emprendedor y le preguntan: «Si seguimos este camino, ¿qué tamaño puede alcanzar este negocio? ¿Qué tan transformadoras serán su tecnología e información si tienen éxito? ¿A cuántos sectores afectará esto?»

Al igual que el cirujano que se propone ir a la universidad y estudiar biología como primer paso hacia algo más grande, los mejores capitalistas de riesgo se aseguran de que tanto ellos como sus emprendedores dejan sus opciones abiertas para obtener las mayores ganancias en cada paso del camino.

Dentro de las grandes corporaciones, tomamos las decisiones de inversión de manera diferente. En lugar de comprar opciones en busca de algún tipo de oportunidad de transformación, la mayoría de los ejecutivos solo invierten en el siguiente paso lógico. Por lo general, vemos que la gente se concentra en medidas como el ROI, el IRR y, en el mejor de los casos, los flujos de caja proyectados. Cada una de ellas es una medida que mantiene a su inversor cautivo de la construcción de una hoja de cálculo de Excel.

Si bien este tipo de herramientas pueden ser muy valiosas para lograr cambios graduales, hacen muy poco para ayudarnos a mirar hacia el futuro y hacer grandes apuestas estratégicas. Nos ayudan a optimizar qué turbina comprar o a qué área geográfica abordar a continuación. Pero cuando se trata de transformar la organización, combatir la disrupción o crear nuevos negocios en crecimiento, estas medidas fracasan. Sus horizontes son demasiado cortos.

Las grandes empresas de todo el mundo se beneficiarían si se hicieran tres preguntas:

¿Y si funciona? Para entender el valor de una opción, los inversores tienen que ser capaces de analizar los posibles resultados. Ningún resultado es más importante en el caso de la innovación que el éxito del proyecto. Si funciona, ¿qué puede lograr? Solo una vez que tenga una idea de las ventajas que existen en la opción y de la probabilidad de que se produzcan, podrá empezar a compararlas con las demás oportunidades de inversión que tiene ante sí.

¿Qué se necesita para dejar la opción abierta al alza? La segunda pregunta tiene que ver con minimizar las desventajas. Muchas empresas fracasan en este sentido. Puede que vean la opción al alza, pero luego se comprometen de más. En lugar de invertir para dar el siguiente paso (para saber si vale la pena o no invertir en el escenario posterior), los ejecutivos suelen comprometerse con todo de una vez. Hacen anuncios públicos con bombo y platillo que se traduce en un desperdicio de capital o en un embarazoso paso atrás si la opción no da sus frutos.

¿Tenemos lo necesario para seguir adelante con esto? En los mercados públicos, podemos vender opciones sin ejecutarlas. Dentro de nuestras organizaciones, una opción solo es valiosa si podemos llevarla a cabo. IBM Research, Bell Labs y Xerox Parc proporcionaron a su empresa matriz opciones sobre tecnologías innovadoras. Ahora, incluso peor que simplemente perder a tientas la oportunidad que se le brinda (como ocurrió con gran parte de lo que se inventó en esas veneradas salas), es invertir en una opción sin un plan ni la capacidad de llevarla a cabo. Eso es simplemente dinero desperdiciado.

Así que cuando se proponga transformar la forma en que invierte en oportunidades de crecimiento a largo plazo, asegúrese de preguntarse, si se trata de un éxito rotundo, «¿tenemos lo que se necesita para seguir invirtiendo en su crecimiento?» ¿Lo permitirá la cultura? ¿Se adaptará su proceso de inversión? ¿Lo entenderán sus inversores en el mercado público?

Las decisiones de inversión siempre son complicadas. Pero simplificarlos en exceso solo trae problemas. En lugar de forzar todo lo que hace a un DCF de una sola página en Excel, pregúntese: «¿Y si funciona?» la próxima vez que aparezca algo realmente inspirador en su escritorio. Entonces asegúrese de dejar abierta la opción al alza.