Una verdad incómoda sobre la inversión en ESG
Se supone que invertir en fondos sostenibles que prioricen los objetivos ESG contribuya a mejorar la sostenibilidad ambiental y social de las prácticas empresariales. Desafortunadamente, un análisis detallado sugiere que no solo no hay mucha diferencia en el rendimiento ESG real de las empresas, sino que también puede estar dirigiendo el capital hacia empresas de bajo rendimiento.
A diciembre de 2021, los activos gestionados en fondos «sostenibles» cotizados en bolsa global que establecen públicamente objetivos de inversión medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) ascendían a más de 2,7 billones de dólares; El 81% correspondía a fondos europeos y el 13% a fondos estadounidenses. Solo en el cuarto trimestre de 2021, estos fondos ASG ingresaron 143 000 millones de dólares en capital nuevo.
¿Qué tal les ha ido a los inversores? No muy bien, parece.
Para empezar, los fondos ESG sin duda tienen un bajo rendimiento en términos financieros. En un reciente Artículo del diario de finanzas, investigadores de la Universidad de Chicago analizaron las calificaciones de sostenibilidad de Morningstar de más de 20 000 fondos de inversión que representan más de 8 billones de dólares de ahorro para los inversores. Aunque los fondos mejor valorados en términos de sostenibilidad sin duda atrajeron más capital que los fondos con la calificación más baja, ninguno de los fondos con una alta sostenibilidad superó a ninguno de los fondos con la calificación más baja.
Ese resultado podría esperarse y es posible que los inversores estén encantados de sacrificar los rendimientos financieros a cambio de un mejor rendimiento ESG. Lamentablemente, los fondos ESG tampoco parecen ofrecer un mejor rendimiento ESG.
Investigadores de la Universidad de Columbia y de la London School of Economics comparó el récord ESG de las empresas estadounidenses en 147 carteras de fondos ESG con el de las empresas estadounidenses en 2.428 carteras no ESG. Descubrieron que las empresas de las carteras ESG tenían un peor historial de cumplimiento de las normas laborales y medioambientales. También descubrieron que las empresas añadidas a las carteras de ESG sí no posteriormente mejorar el cumplimiento de las normas laborales o medioambientales.
Este no es un hallazgo aislado. Un reciente Instituto Europeo de Gobierno Corporativo papel comparó las puntuaciones ESG de las empresas en las que invirtieron 684 inversores institucionales estadounidenses que firmaron los Principios de Inversión Responsable (PRI) de las Naciones Unidas y los 6.481 inversores institucionales que no firmaron el PRI durante 2013-2017. No detectaron ninguna mejora en las puntuaciones ESG de las empresas mantenidas en los fondos signatarios del PRI tras su firma. Además, los rendimientos financieros fueron más bajos y el riesgo más alto para los signatarios del PRI.
¿Por qué les va tan mal a los fondos ESG? Parte de la explicación puede ser simplemente que un enfoque expreso en las ESG es redundante: en los mercados laborales y de productos competitivos, los directores corporativos que traten de maximizar el valor para los accionistas a largo plazo deberían por propia voluntad preste atención a los intereses de los empleados, los clientes, la comunidad y el medio ambiente. Sobre esta base, fijar objetivos ESG puede distorsionar la toma de decisiones.
También hay pruebas de que las empresas adoptan públicamente los criterios ESG como tapadera para un bajo rendimiento empresarial. UN periódico reciente , de Ryan Flugum, de la Universidad del Norte de Iowa, y Matthew Souther, de la Universidad de Carolina del Sur, informaron que cuando los directivos tenían un rendimiento inferior a las expectativas de ingresos (establecidas por los analistas que seguían a su empresa), a menudo hablaban públicamente de su enfoque en los factores ESG. Pero cuando superaron las expectativas de ingresos, hicieron pocas, o ninguna, declaraciones públicas relacionadas con ESG. Por lo tanto, los gestores de fondos sostenibles que dirigen sus inversiones a empresas que adoptan públicamente los principios ASG pueden estar invirtiendo de más en empresas con un rendimiento financiero bajo.
La conclusión que se puede extraer de estos datos parece bastante clara: los fondos que invierten en empresas que adoptan públicamente los criterios ASG sacrifican rendimientos financieros sin obtener mucho, si es que obtienen algo, en términos de fomentar realmente los intereses ESG.
Sanjai Bhagat
