Un plan de juego para financiar las compensaciones de carbono

Los tipos más comunes de compensaciones de carbono son las compensaciones basadas en la naturaleza, como los bosques. Desafortunadamente, si bien las emisiones permanecen en la atmósfera unos 1000 años, posiblemente más, un árbol solo puede eliminar carbono durante su vida útil de aproximadamente 10 años, lo que significa que un bosque plantado como compensación de carbono debe mantenerse con árboles replantados al menos diez veces para igualar las emisiones que compensa. La mayoría de las empresas se mostrarán reacias a inmovilizar capital de esta manera, pero estos proyectos pueden financiarse (y se han financiado) con bonos perpetuos, que representan inversiones atractivas para los inversores, como las dotaciones universitarias, que tienen flujos de responsabilidad muy largos que se extienden hasta el futuro. El uso de instrumentos financieros, como los bonos perpetuos, puede poner a disposición cantidades considerables de capital para compensar a los productores, lo que estimula la producción y la creación de mercados al contado en compensaciones que pueden compensarse de forma definitiva y fiable con las emisiones.

••• En septiembre de 2015, un comisario de la biblioteca de libros raros y manuscritos Beinecke de Yale viajó a Ámsterdam para recopilar los 12 años anteriores de interés sobre[un bono emitido el 15 de mayo de 1648](https://news.yale.edu/2015/09/22/living-artifact-dutch-golden-age-yale-s-367-year-old-water-bond-still-pays-interest). En el momento de la emisión del bono, el prestatario, una autoridad de aguas holandesa autónoma, había prometido pagar los intereses al tenedor _a perpetuidad_. El dinero de la venta del bono se utilizó para pagar un proyecto de infraestructura que protegía contra el aumento del nivel del mar. Estos bonos perpetuos pueden resultar útiles en la lucha actual contra el cambio climático, ya que permiten financiar proyectos que eliminen y almacenen carbono indefinidamente. La absorción de carbono se puede utilizar para compensar las obligaciones en materia de emisiones de carbono (o[Pasivos electrónicos](/2021/11/accounting-for-climate-change)), lo que ayuda a las empresas y otras organizaciones a alcanzar objetivos de cero emisiones netas. Los bonos perpetuos también pueden apoyar el desarrollo de sistemas eficientes _mercados al contado_ en las compensaciones de mudanzas, lo que estimula tanto su producción como su uso. Los bonos perpetuos ayudan a resolver un desajuste clave entre la duración de muchas compensaciones de carbono y la duración de los pasivos electrónicos con los que se van a compensar. Como señalamos en nuestro artículo impreso de HBR de julio y agosto,»[Contabilidad de las compensaciones de carbono](/2023/07/accounting-for-carbon-offsets)», Los pasivos electrónicos derivados de las emisiones de gases de efecto invernadero representan un desafío especial para los mercados financieros, ya que se espera que las emisiones que se producen hoy en día permanezcan en la atmósfera durante más de 1000 años, un período mucho más largo que los pasivos financieros típicos. Dado eso, determinamos la necesidad de que los activos compensables de emisiones de carbono (activos electrónicos) también tengan _indefinido_ duración. Ciertos activos electrónicos, como la captura y el almacenamiento de carbono mediante[mineralización subterránea](https://www.usgs.gov/news/featured-story/making-minerals-how-growing-rocks-can-help-reduce-carbon-emissions) cumplen explícitamente este criterio, pero estos activos electrónicos son poco comunes en la actualidad. Hoy en día están mucho más extendidas las compensaciones basadas en la naturaleza (NBO), como los programas de forestación virgen, que normalmente tienen una duración más corta debido a la _finito_ (sin reponer) la vida útil de los bosques (potencialmente menos de 100 años). Lo que está en juego, entonces, es si las NBO pueden utilizarse para liquidar las obligaciones electrónicas: si no pueden, la mayoría de las compensaciones de mudanza que se ofrecen hoy en día son solo pagos iniciales de las obligaciones de emisiones a largo plazo. Para que las NBO tengan una duración indefinida, el emisor debe comprometerse a gestionar el activo subyacente (forestal) a perpetuidad, es decir, a replantar el bosque a medida que los árboles que lo componen se deterioren naturalmente o sean destruidos por enfermedades, incendios, etc. Para financiar esta operación, el proveedor de compensaciones necesita capital no solo para comprar el terreno y plantar árboles, sino también para prever desembolsos predecibles a perpetuidad. En otras palabras, deben invertir una parte del capital recaudado en un fondo de dotación, cuyos beneficios puedan destinarse a financiar la gestión del bosque de modo que el carbono permanezca secuestrado indefinidamente (lo que se define como, por ejemplo, 1000 años, una estimación científica razonable del tiempo que el carbono emitido hoy permanecerá en la atmósfera). Además, dado el compromiso indefinido, un emisor que quiera calificar una fracción de sus compensaciones de mudanza entregadas (o «ganadas») actualmente como reembolsables inmediata y totalmente con los pasivos electrónicos del comprador tendrá que reservar una fracción separada (significativamente mayor) de sus compensaciones devengadas disponibles para futuros compromisos de secuestro de carbono. Todo esto implica que los proveedores de capital a los productores de compensaciones de NBO pueden esperar rentabilidades relativamente bajas de sus inversiones, aunque distribuidas a perpetuidad. A los compradores de compensaciones individuales (normalmente empresas con fines de lucro) no les resultará atractivo inmovilizar su propio capital de esta manera. Sin embargo, una inversión de este tipo podría resultar atractiva para las instituciones que necesiten dotaciones para cubrir responsabilidades predecibles en un futuro lejano, como las universidades y las iglesias. La inversión adoptaría la forma de un bono perpetuo, como el emitido por la autoridad holandesa del agua, o de acciones preferentes con un dividendo fijo. Es probable que la renta variable ordinaria no sea adecuada para financiar compensaciones de absorción de duración indefinida, ya que los inversores suelen querer una rentabilidad garantizada por inmovilizar capital a perpetuidad con alzas limitadas. Pensemos, como ejemplo hipotético de cómo puede funcionar un enfoque de bonos perpetuos, a una tribu indígena de Canadá que quiere vender activos electrónicos netables de un bosque virgen que plantará en sus tierras y gestionará indefinidamente. Para ello, debe recaudar capital para desarrollar y mantener el bosque. La tribu puede emitir una fianza perpetua y destinar parte del capital a una dotación financiera sempiterna. La tribu utiliza los intereses de la donación para pagar los gastos de gestión del bosque. A medida que las compensaciones del bosque se «ganen» (es decir, los árboles maduran y secuestran carbono), la tribu puede vender una parte de estos activos electrónicos para pagar los gastos, incluidos los intereses del bono perpetuo. Supongamos que 20 megatones de CO₂ equivalente (mTCO)₂ e) de las compensaciones de los árboles actuales del bosque se «capture» este año y lo será durante los próximos 100 años, pero luego habrá que replantar los árboles al menos 10 veces más para que puedan liquidarse con una responsabilidad electrónica de 1000 años. Para distribuir los riesgos de este compromiso, la tribu puede vender 2 MtCo₂ e de la compensación de este año como «ganada» a perpetuidad (es decir, 20 millones de toneladas divididas entre 10). Si hay suficientes productores de compensaciones de la NBO y suficiente demanda para ellas, las compensaciones netas se pueden vender en un mercado líquido, lo que distribuye los riesgos futuros del bosque entre una variedad de compradores de compensaciones y ayuda a la tribu a cumplir sus obligaciones de intereses. Los compradores al contado del año que viene pueden ser diferentes a los de este año y, de hecho, es probable que los compradores al contado dentro de cientos de años sean muy diferentes, pero en conjunto, al contribuir a los costes de los intereses de los bonos perpetuos, comparten los riesgos de las NBO a largo plazo. El plan es rentable para la tribu siempre y cuando las ganancias de la venta al contado de compensaciones netas y de las devoluciones de la dotación superen los gastos por intereses del bono y los costes actuales de gestión forestal. Es muy probable que, hace 375 años, nadie esperaba que los bonos holandeses de gestión del dique pagaran intereses en la actualidad a una biblioteca universitaria de Nueva Inglaterra a 3.500 millas de distancia. Del mismo modo, no podemos predecir cómo se desarrollarán los mercados financieros para satisfacer las necesidades de la gestión de la responsabilidad por las emisiones. Sin embargo, la vía expuesta aquí sugiere una solución de mercado factible para mitigar las consecuencias a largo plazo de las emisiones de carbono actuales.