Un nuevo modelo para impulsar la innovación dentro de las grandes empresas

Siempre ha sido un desafío lanzar nuevas empresas dentro de una empresa existente. Una forma en que las empresas emergentes internas pueden superar algunas de las desventajas a las que se enfrentan es buscando financiación externa en firmas de capital riesgo, un modelo que denominamos compra de riesgo o VBO.

••• Impresionadas por el vertiginoso crecimiento de las empresas nativas de la tecnología digital, como Amazon, Alphabet y Alibaba, las empresas establecidas están dedicando una enorme cantidad de energía y dinero a los esfuerzos de transformación digital. Muchos de estos proyectos están dirigidos por «intraemprendedores» rudos que lanzan una nueva empresa digital dentro de una empresa existente. Tienen la visión y el poder de persuasión para convencer a su empresa de que proporcione financiación anticipada, impulsados, en parte, por el deseo de los líderes de la empresa de llevar a cabo una iniciativa digital atractiva. Sin embargo, el modelo «intraemprendedor» presenta obstáculos, muchos de los cuales no se reconocen o se subestiman. A diferencia de una empresa emergente externa, cuyo plan y destreza están siendo evaluados por capitalistas de riesgo experimentados y comparados con cientos de oportunidades de inversión de la competencia, las empresas internas no tienen que superar una estricta prueba de mercado. Si la empresa interna consigue la financiación inicial, es posible que aún se enfrente a una ardua batalla constante para conseguir recursos adicionales (incluidos capital y talento), compitiendo contra otras unidades que pueden tener mejores ventajas a corto plazo y más legitimidad interna. Las unidades de negocio existentes pueden irritarse ante la idea de que los flujos de caja que tanto les costó ganar se asignen a empresas fantasiosas con perspectivas inciertas. E incluso si la nueva empresa empieza a generar dinero de verdad, puede que no reciba mucho respeto en una gran empresa. Tenga en cuenta lo siguiente: una empresa emergente interna que alcance los 100 millones de dólares en ingresos anuales (una hazaña notable para una empresa emergente que le puede hacer ganar una valoración estratosférica) habrá generado solo un uno por ciento de crecimiento incremental para una empresa de 10 000 millones de dólares. Los intraemprendedores y las empresas que los respaldan se beneficiarían si hubiera un mecanismo de financiación diferente disponible para apoyar sus esfuerzos, lo que hemos denominado compra de riesgo o VBO. La estructura de VBO permite a las empresas existentes aprovechar el poderoso ecosistema de creación de empresas del mundo del capital riesgo y darles a esas empresas el mismo acceso a la innovación a gran escala y a los retornos financieros que han impulsado el rápido ascenso de sus disruptivos competidores. La idea de VBO surgió de una excursión conjunta a la India que hicimos hace unos años, cuando nos reunimos con varias empresas emergentes en proceso de aceleración, así como con varias grandes empresas que intentaban lanzar sus propias empresas digitales internas. El contraste entre sus culturas, su orientación al crecimiento, su enfoque en el liderazgo y sus tasas de progreso era marcado. Desde entonces, la firma de capital riesgo General Catalyst, de la que uno de nosotros (Hemant) es el socio director, decidió lanzar esta nueva estructura de VBO y actualmente se está asociando con un puñado de empresas establecidas para crear y escalar rápidamente las empresas digitales que han creado internamente. Conceptualmente, las VBO tienen paralelismos con las compras apalancadas (o LBO) que saltaron a la fama en la década de 1980. Como se dramatizó en la película de 1987 _Wall Street_, las LBO utilizaron bonos high yield recién disponibles para permitir a los financieros comprar todas las acciones en circulación de una empresa que cotiza en bolsa. Muchas de las primeras LBO fueron operaciones «hostiles», en las que un posible comprador (a menudo menospreciado como «asaltante corporativo») lanzaba la oferta de adquisición sin el consentimiento de la dirección actual. Las LBO fueron reconocidas por su capacidad para aumentar la eficiencia, los flujos de caja y las ganancias en las empresas que se habían vuelto infladas y burocráticas. Luego, las LBO cayeron en desgracia, tras varias solicitudes de quiebra de alto perfil (incluida la de Drexel Burnham Lambert, la firma que, irónicamente, ayudó a generar el movimiento). Pero el concepto general de utilizar el apalancamiento para convertir las empresas en privadas, [sigue en buen estado](/1995/05/rehabilitating-the-leveraged-buyout) — y se convirtió en la base de la estructura del sector del capital privado, que desde entonces se ha convertido en una parte vital de la economía mundial. En esencia, una VBO implica que una empresa establecida se asocie con una firma de capital riesgo para crear una empresa interna. Una VBO aporta capital de crecimiento de alto riesgo para impulsar un crecimiento acelerado de los ingresos y una economía unitaria superior, del mismo modo que una LBO despliega capital apalancado high yield para impulsar el aumento de los flujos de caja y los beneficios. También permite una transformación centrada en el crecimiento frente a la transformación centrada en las ganancias de una LBO, y se beneficia de los conocimientos y la experiencia de las firmas de capital riesgo para realizar inversiones graduales en función de los hitos del crecimiento, del mismo modo que las LBO aportan la disciplina fiscal y de asignación de capital de las firmas de capital privado. Las VBO pueden identificar y ofrecer los incentivos adecuados para atraer el talento empresarial necesario para hacer crecer la nueva empresa, del mismo modo que las LBO obtienen talento gerencial experimentado para ayudar a sus empresas a identificar y captar la eficiencia operativa y el aumento de los ingresos. Las VBO crean un incentivo, una vía y un plazo sólidos para que la empresa salga a bolsa o sea adquirida, tal como lo hacen las LBO. Y lo que es más importante, a diferencia de los no deseados «asaltantes corporativos» de la era de la LBO, creemos que la VBO marcará el comienzo de una nueva era de asociación con los «creadores de riesgo». Otra ventaja menos obvia de la estructura de VBO es la perspectiva de mercado más amplia que ofrece. Las empresas internas suelen abordar los problemas y las oportunidades desde el punto de vista de su propia empresa, y se quedan atrapadas dentro de un marco interno de la oportunidad de mercado frente a la de fuera hacia dentro. Como la empresa emergente se creó para resolver el problema de su empresa matriz, es posible que su solución no se adapte a los clientes externos ni se adapte a ellos. Por el contrario, con la ayuda de sus asesores de capital riesgo, una VBO podría crear una tecnología más extensible y, dado que su financiación externa crea una identidad más independiente, una VBO podría ayudar a atraer nuevos clientes que, de otro modo, habrían sido compradores cautelosos. Otro tema: cuando una empresa emergente interna tiene éxito, a menudo es absorbida de nuevo por el negocio principal. Aunque se celebra como una victoria, suele ser la sentencia de muerte para la nueva empresa. Los líderes establecidos que carecen de la visión, la energía o la habilidad para seguir haciendo crecer la empresa sustituyen a los inconformistas que la impulsan, lo que agota la energía y la vitalidad de la empresa. Aunque un VBO es conceptualmente sencillo, las empresas que deseen crear uno tendrán que sortear algunos obstáculos prácticos. Valorar una empresa mientras se negocia su financiación puede resultar difícil, ya que una empresa tradicional puede sobrevalorar lo que ha creado y, al mismo tiempo, subestimar el valor añadido de una empresa de capital riesgo. Los líderes actuales pueden creer que lo más adecuado es seguir haciendo crecer el negocio después de la VBO; en la práctica, las firmas de capital riesgo consideran que el derecho a reemplazar a los actuales directivos es una cuestión fundamental para realizar una inversión, lo que podría hacer que los líderes actuales desconfíen de la idea misma de una VBO. ¿Y si un VBO fracasa? Los capitalistas de riesgo, acostumbrados a apostar por una cartera de inversiones de alto riesgo, se sienten cómodos con la perspectiva de que cualquiera quiebre. La compañía madre de una VBO puede tener una tolerancia al riesgo más baja. Aunque estos desafíos son reales, las recompensas superan a los riesgos. ¿Por qué es el momento adecuado para que los ejecutivos de capital riesgo y de grandes empresas apuesten por las VBO? Parte de la respuesta está en el ritmo y la disrupción de la transformación digital. Las grandes empresas necesitan innovar _ahora_, y los métodos tradicionales que utilizan para crear nuevas empresas tienden a estar plagados de dificultades. Por el contrario, las nuevas empresas financiadas por capital riesgo no solo funcionan rápido, sino que también piensan con más imaginación en nuevos tipos de modelos de negocio, nuevas experiencias de cliente, nuevos ecosistemas y nuevas formas de aprovechar los datos mediante la inteligencia artificial y el aprendizaje automático. Son las semillas de la próxima[Rayas](https://stripe.com/) ¿ya está en JP Morgan Chase o American Express? Es el siguiente [Airbnb](https://www.airbnb.com/) ¿estar incubando en algún lugar profundo de Marriott o Hilton? Es el siguiente [Limonada](https://www.lemonade.com/) ¿al acecho en algún lugar de Allstate o Geico? Si es así, este nuevo tipo de estructura financiera podría dar a las empresas tradicionales una nueva herramienta y un mecanismo para fomentar la innovación sin sofocarla, absorberla o abandonarla prematuramente, lo que les permitiría aprovechar las habilidades únicas de capital riesgo para ayudar a hacer crecer y mantener empresas duraderas e innovadoras. En la década de 1980, uno de nosotros (Nitin) escribió una tesis doctoral en el MIT en la que analizaba por qué a Eastman Kodak le costaba tanto permitir que los intraemprendedores tuvieran éxito, a pesar de tener empresas emergentes internas muy prometedoras. Incluso entonces, años antes de que Clayton Christensen empezara a escribir sobre la innovación disruptiva, estaba claro que las empresas establecidas tienden a proyectar una sombra que sofoca la innovación, del mismo modo que la sombra de las plantas establecidas puede limitar el crecimiento de las plántulas que se encuentran debajo. Una solución popular a este problema ha sido aconsejar a los intraemprendedores que creen «mofetas» ubicadas dentro de la organización establecida, pero físicamente separados de ella, pero a pesar del atractivo de este concepto, ha tenido un éxito limitado. Esperamos que las VBO se vean como un enfoque diferente del mismo problema. Tal vez, el tipo de financiación y gobierno, que solo puede ofrecer un tipo diferente de propietario o socio, como una firma de capital riesgo, es más importante que todas las demás protecciones que una empresa puede intentar ofrecer a una nueva empresa. Justo cuando las LBO alcanzaron la mayoría de edad en la década de 1980, las VBO ofrecen una oportunidad similar de impulsar una innovación duradera. Si las firmas de capital riesgo pueden llevar su acceso al capital de crecimiento y su manual de estrategias de expansión a las empresas emergentes que nacen dentro de empresas establecidas, pueden ayudar a estas organizaciones tradicionales a aprovechar todo el potencial de sus empresas digitales. Sin duda, esto puede generar una oportunidad en la que todos los involucrados ganen.