La sabiduría de la multitud de divisas

El último año más o menos de la eurocrisis me convirtió en un fan de los mercados de divisas. Con cada nuevo giro y giro, siempre llego a la conclusión de que no estaríamos aquí si Grecia se hubiera quedado con el dracma, Irlanda el Punt, España la peseta y Alemania el marco alemán.

¿Por qué? Los mercados de divisas imponen una cantidad justa de costes de transacción a las personas y las empresas, por lo que, por supuesto, la gente estaba tan entusiasmada con el euro. Pero tener una moneda también tiene ventajas. Una de las más importantes es que el tipo de cambio permite al votante aprovechar la sabiduría de un público informado.

Supongamos que está decidiendo cómo emitir su voto en una elección. Parte de esa decisión se basará en consideraciones sociales y morales: quiere ofrecer una red de seguridad o quizás prefiera promover la autosuficiencia. La parte será muy personal: simplemente no le gusta el estilo del hombre o la mujer al mando.

Sin embargo, algunas de las elecciones se basarán en una evaluación económica. ¿Qué candidato o partido tiene más probabilidades de crear una economía que sea buena para los empleos y los salarios? Los candidatos lo cegarán con la ciencia o tratarán de confundirlo haciendo hincapié en los demás factores de decisión. La mejor manera de hacerse una idea de la elección que hace es observar los mercados de divisas. ¿Qué tipo de políticas impulsan a los inversores profesionales a comprar bonos y realizar depósitos en una divisa en concreto? ¿Y qué tipo de políticas hacen que se apresuren a entrar?

Es cierto que los mercados de divisas son bastante volátiles y hay mucha charla, especulación y rumores que provocan cambios bastante bruscos de vez en cuando. El propio euro ha realizado algunos movimientos importantes frente al dólar, ya que las diversas «soluciones» a la crisis de la deuda soberana europea han ido y venido. Dicho esto, hay tendencias distintas y, durante períodos de tiempo (razonablemente cortos), puede discernir con bastante claridad si los inversores confían en una economía en particular. Así que para un votante, la fortaleza de la moneda nacional es un indicador razonable de la calidad de la gestión económica del gobierno.

Cuando los gobiernos de la zona euro optaron por unirse a la moneda común, los votantes de los distintos países perdieron la sabiduría de la multitud de divisas, lo que significaba que lo único en lo que tenían que confiar para tomar sus decisiones sobre las habilidades de gestión económica de sus gobiernos era en la burbuja de activos a corto plazo (mientras duró) y en la retórica del establishment político.

Sin embargo, si Grecia todavía tuviera su dracma, las deficiencias de las cuentas financieras del país habrían quedado mucho más claras para que todos las hubieran visto mucho antes. Un dracma que flotara libremente habría dado a los votantes griegos una idea de lo bueno que era su gobierno en la economía. También habría hecho que el riesgo de prestar al gobierno griego fuera mucho más transparente para los bancos alemanes y franceses, lo que a su vez habría dificultado que el gobierno griego acumulara semejante montaña de deudas en primer lugar.

Eso probablemente habría valido bastantes costes de transacción.