Restaurar la confianza de los accionistas cuando sus acciones bajan
Numerosas empresas conocidas han visto una caída del 60% o más en los precios de sus acciones debido a sus picos recientes, todo en un período de un año. Incluyen Netflix, el servicio de streaming; PayPal, la empresa de pagos en línea; Moderna, el fabricante de vacunas contra la COVID-19; Roku, el reproductor multimedia digital; Pelotón, el fabricante de bicicletas estáticas conectadas a Internet; Uber y Lyft, las empresas de viajes compartidos; Brecha, el vendedor de ropa; Zoom, la empresa de videocomunicación; y DoorDash, la plataforma online de entrega de comida. Algunos, como Peloton, han perdido más del 90% de sus recientes picos de precios de las acciones, una categoría que llamamos acciones huérfanas. Extrañamente, ninguna de estas empresas va a cerrar pronto. Por el contrario, sus productos siguen teniendo demanda y conservan posiciones de liderazgo en sus campos. Entonces, ¿qué ha cambiado y qué pueden hacer los directores de estas empresas para recuperar la confianza de los accionistas?
Sin lugar a dudas, la pandemia dictó la dinámica de los mercados de valores en los últimos dos años. Todo comenzó con una mayor incertidumbre en el entorno empresarial tras la declaración formal de la pandemia por parte de la OMS. La mayoría de los índices bursátiles cayeron precipitadamente de febrero de 2020 a mediados de marzo de 2020. Para hacer frente al pánico, los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo respondieron con una respuesta sin precedentes fiscal y política monetaria, incluidas las reducciones de los tipos de interés y la inyección de liquidez en el mercado. Llagados de liquidez y con menos posibilidades de gastar fondos discrecionales debido al cierre de tiendas, viajes y turismo, los hogares amontonaron dinero en los mercados de valores. Esto llevó no solo a una reversión de los mercados de valores, sino a la superación de todos los picos anteriores. La Promedio industrial Dow Jones se duplicó aproximadamente desde mediados de marzo de 2020 hasta finales de 2021. La tecnología pesadaÍndice Nasdaq aumentado más de un 150% desde mediados de marzo de 2020 hasta mediados de noviembre de 2021. La euforia atrajo a muchos nuevos inversores y empresas al mercado de valores. Hubo una ola de ofertas públicas iniciales (OPI) y de captación de capital a través de sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC). El número de OPI durante 2020 y 2021 totalizaron más que los cinco años anteriores juntos.
Dado el rendimiento sin precedentes de los mercados de valores durante los años de pandemia de 2020 y 2021, 2022 debería haber sido aún mejor con la recuperación de la pandemia y la reapertura de las empresas. Pero la evolución del mercado de valores ha sido exactamente la contraria. Nasdaq ha disminuido drásticamente desde su pico de noviembre de 2021. La magnitud de esta caída se puede juzgar por el hecho de que la última caída del índice de 5.250 (del 19 de noviembre de 2022 al 17 de junio de 2022) es más de 1,5 veces la caída observada durante los primeros días de la pandemia (unas 2850 del 19 de febrero de 2021 al 8 de marzo de 2021). Esta caída de los precios de las acciones de 2022 se puede atribuir a la reversión de la Reserva Federal de las políticas de dinero fácil, la guerra entre Rusia y Ucrania, las continuas interrupciones de la cadena de suministro, la política china de cero COVID, el aumento de los precios del petróleo, la creciente inflación y el miedo a la recesión.
¿Qué es diferente esta vez?
Unas pocas empresas que pierdan el 60% o más de su valor no es algo inusual, sucede con regularidad. Y puede suceder en masa, como durante la redada de las puntocom en el 2000. Lo que es inusual de la situación actual es que algunas de las actuales acciones huérfanas siguen siendo líderes del mercado y sus productos siguen teniendo un atractivo masivo. Por ejemplo, la mayoría de nosotros seguimos comprando productos y servicios de Netflix, Uber, Gap, Zoom y Roku.
Será útil dividir estas acciones en dos tipos. Los primeros son los que se beneficiaron de las condiciones sin precedentes de la pandemia y que ahora están viendo la reversión de esas condiciones. Estos incluyen Zoom (las oficinas vuelven a abrir y los viajes se reanudan), Netflix (la gente pasa menos tiempo viendo maratones) y Moderna (su principal fuente de ingresos siguen siendo las vacunas contra la COVID-19). Los segundos son los que se han visto afectados por los actuales problemas de la cadena de suministro, el aumento de los precios de los insumos y la escasez de mano de obra. Por ejemplo, aunque la demanda de ropa aumentó tras la pandemia, Gap no ha podido satisfacer la demanda de los clientes con el tipo de inventario adecuado debido a problemas de la cadena de suministro. Del mismo modo, si bien mucha gente ha vuelto a comer en los restaurantes, Denny's, una cadena de restaurantes estilo restaurante, sufre de escasez de mano de obra y aumentos en los precios de los alimentos.
En el espíritu de la afirmación de Leo Tolstoy de que todas las familias felices son iguales, pero cada familia infeliz es infeliz a su manera, la pandemia comenzó con fuerzas del mercado similares para las acciones de las empresas, pero esas acciones se convirtieron en huérfanas a su manera. Las fuerzas que subyacen a cada caída del mercado pueden considerarse correcciones de precios de valores anteriores que no están justificadas en un entorno controlado por una pandemia o como reflejo de cuestiones más fundamentales. Algunos pueden ignorar este descenso y pensar que los mercados de valores son un espectáculo secundario. Pero los buenos gerentes entienden que la caída del precio de las acciones puede afectar a los negocios reales. El talento, el producto más preciado hoy en día, se paga en parte mediante acciones y opciones sobre acciones. La capacidad de una empresa de reunir capital para financiar su crecimiento está vinculada a las cotizaciones de sus acciones. Y las empresas suelen crecer con las adquisiciones, utilizando sus propias acciones como moneda para adquirir otras empresas.
Cómo recuperar la confianza de los accionistas
Además de los desafíos de gestionar las operaciones empresariales del día a día, la situación actual requiere un conjunto de acciones agresivas pero reflexivas por parte de los gerentes, y todo esto debe hacerse mientras se afrontan los efectos de inflación y recesión. Los gerentes primero deben distinguir entre los problemas temporales y fundamentales que afectan al precio de sus acciones. Por ejemplo, cabe esperar que los problemas de la cadena de suministro, especialmente los derivados de la política de cero COVID de China, se normalicen más rápido que los derivados de la guerra entre Rusia y Ucrania. La preocupación por la recesión debería cesar en aproximadamente un año, ya que la productividad y el desempleo subyacentes se mantienen fuertes. Sin embargo, es poco probable que la gente vuelva a pasar tantas horas haciendo ejercicio en sus Pelotons o viendo películas en Netflix como lo hicieron durante la pandemia. Los gerentes deben entender estos factores y luego intentar recuperar la confianza de los accionistas. Recomendamos los siguientes pasos para alcanzar esos objetivos.
Mejore la comunicación con los inversores
Los nuevos inversores, especialmente los nuevos que compraron durante los picos recientes, deben tener varias preguntas sin respuesta y puntos de vista potencialmente diferentes sobre la dirección futura de las empresas. Muchas de sus preocupaciones son legítimas y la dirección debe abordarlas; el silencio solo exacerba los temores de los inversores sobre las peores situaciones posibles. Además, después de caídas de precios tan pronunciadas, las empresas también suelen experimentar una disminución en la cobertura de los analistas de renta variable. La falta de investigación institucional reduce la visibilidad de la empresa y la comprensión de los inversores de las operaciones de la empresa, empañando aún más la confianza de los inversores Por lo tanto, una mayor comunicación y transparencia puede ayudar a aliviar algunas de esas preocupaciones y crear credibilidad entre los inversores. Los gerentes pueden dar más visibilidad a la empresa contratando personas influyentes en las redes sociales y empresas de relaciones públicas que se dirijan a las comunidades de inversores. Los gerentes también deben participar con frecuencia en conferencias telefónicas organizadas por analistas e inversores y debatir abiertamente los desafíos actuales y sus planes para abordarlos. Estas medidas pueden ayudar a aumentar la liquidez de las acciones, mejorar las valoraciones y contrarrestar la disminución del número de analistas que siguen a la empresa.
Reenfocar la estrategia corporativa
El entorno macro, la disponibilidad de capital y las expectativas de los inversores fueron muy diferentes durante los últimos dos años de lo que eran antes. Las empresas deficitarias que muestran un crecimiento extremo podrían generar valoraciones elevadas y rondas de financiación sencillas. Si bien la sabiduría convencional aconseja que una empresa no debe cambiar su estrategia en función de la evolución de los precios de las acciones, no se puede ignorar la dura realidad. Quizás el mercado de valores tenga razón y «crecer a toda costa» no sea la mejor estrategia, al menos para algunas acciones huérfanas en el entorno actual.
En cambio, las empresas deben dar prioridad a los segmentos y líneas de negocio que tengan el mejor rendimiento para generar ingresos y beneficios más rápidamente y, posteriormente, recuperar la confianza de los inversores. Pelotón, por ejemplo, se centrará en la marca y el marketing y en la salida de la fabricación. Los experimentos con pagos inciertos pueden esperar. Un entorno de tipos al alza con una inflación masiva significa que los activos a largo plazo (aquellos que potencialmente generarán flujos de caja dentro de varios años) obtengan hoy valoraciones bajas. Por lo tanto, las empresas deben centrarse primero en mejorar los fundamentos para aumentar la confianza de los inversores y sobrevivir en este duro entorno. Una vez que los gerentes hayan recuperado la confianza de los inversores con una buena ejecución y los inversores comprendan las capacidades de la dirección, las empresas pueden pensar en cambiar su enfoque hacia el crecimiento.
Sin embargo, las empresas deben seguir buscando nuevas fuentes de ingresos que puedan acumularse con poca inversión. Por ejemplo, Netflix planea presentar servicios con publicidad más baratos y empezar cobrar por compartir contraseña.
Señale confianza para estabilizar el precio
Los gerentes envían señales al mercado sobre su confianza y optimismo sobre el futuro a través de las transacciones financieras. Por ejemplo, los anuncios de las rondas secundarias de oferta de acciones indican que las acciones están sobrevaloradas. Los anuncios de recompras, por el contrario, indican que las acciones están infravaloradas. De este modo, los gerentes pueden anunciar recompras de acciones para indicar que piensan que sus acciones son baratas.
La compensación de los altos directivos proviene principalmente de acciones y opciones sobre acciones. Por lo tanto, los gerentes tienden a tener un gran número de acciones y opciones sobre acciones en su empresa. Los inversores vigilan de cerca las transacciones con información privilegiada de los gerentes. Directores venta de participaciones indica su pesimismo sobre el futuro de la empresa. Si los gestores realmente necesitan vender para cumplir sus requisitos de fondos, deben anunciar previamente sus intenciones de vender una cantidad predeterminada de acciones en una fecha predeterminada, para evitar dar la impresión de que están vendiendo anticipándose a las malas noticias.
Retener talento
Los tiempos difíciles que conducen a grandes descensos de las valoraciones pueden crear incertidumbre entre los empleados y afectar a su moral. Como los valores de las opciones disminuyen más rápido en términos porcentuales que los precios de las acciones, las opciones sobre acciones de los empleados pierden valor. A medida que los empleados buscan nuevos paquetes de compensación en otros lugares, las empresas pueden perder fácilmente talento valioso. Si los principales empleados comienzan a dejar la empresa, disminuirá aún más la confianza de los accionistas. Por lo tanto, los gerentes deben centrar sus esfuerzos en retención y mejorar la confianza de los trabajadores en la empresa, por ejemplo, comunicándose regularmente con los empleados, aplicando políticas más flexibles como trabajar desde casa, conceder nuevas subvenciones de opciones sobre acciones a los empleados o revaluar sus opciones existentes para bajar el precio de huelga a los niveles actuales.
Adquirir talento
En los últimos meses, algunas empresas, incluidos gigantes, como Tesla, Microsoft, Apple y Google, han pasado de la contratación agresiva a la congelación de las contrataciones. En algunos casos, tienen incluso ofertas rescindidas y despidió a empleados por un cambio en el entorno económico. A medida que otras empresas recortan sus inversiones en tecnología e implementan recortes generalizados, da a la competencia una mejor oportunidad de adquirirlos que en los mercados eufóricos. Por ejemplo, numerosos trabajadores de la tecnología están ahora busca trabajo, a diferencia de hace solo seis meses, cuando era muy difícil contratar talento de primera tecnología. Del mismo modo, el colapso del mercado de criptomonedas significa que Empresas fintech ahora puede contratar el talento que necesitaban desesperadamente, pero antes se dirigía a empresas de criptomonedas. Las empresas pueden anunciar la contratación de un científico estrella o un gerente de marca para indicar a sus inversores que forman parte de un negocio sano, no de un barco que se hunde.
Fusionarse con otras acciones huérfanas
Las empresas que compiten en mercados similares, utilizan los mismos recursos y tienen economías de escala y alcance podrían crear valor al fusionarse, siempre que no haya presiones anticompetitivas. Piense en Uber y Lyft y Uber Eats y DoorDash. En el primer caso, ambos competidores se dirigen a los mismos mercados y clientes y utilizan el mismo grupo de conductores contratistas. En el segundo caso, ambos competidores dependen del mismo conjunto de restaurantes, entregan la comida en los mismos hogares en los mismos barrios y dependen del mismo grupo de agentes de entrega. Conduce no solo a dos costosos sistemas que abordan los mismos mercados, sino también a subcotización de precios y descuentos para capturar las cuotas de mercado del otro. Dado que ambos grupos de empresas se convierten en acciones huérfanas y siguen incurriendo en grandes pérdidas, podría ser de interés para ambas partes fusionar y consolidar sus operaciones. Al menos podrían revertir sus descuentos para obtener flujos de caja más saludables.
Retrasar las ofertas de capital secundarias
En este entorno, los inversores perciben negativamente cualquier nueva ronda de oferta de acciones en los mercados públicos. A las empresas les conviene pedir dinero prestado o utilizar fondos internos que emitir más acciones en los mercados públicos. Dicho de otra manera, las empresas deben considerar pedir préstamos en lugar de emitir acciones como fuente de financiación hasta que se recuperen los precios de sus acciones. Si no tienen otra opción que emitir capital adicional, las empresas deben dirigirse a inversores estratégicos, inversores de capital privado o capitalistas de riesgo. Esos inversores, a diferencia de los inversores comunes, comprenden mejor el negocio de la empresa y pueden apreciar mejor sus perspectivas a largo plazo que los inversores públicos de estos tiempos.
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Un macroentorno volátil presenta un escenario de pesadilla para los gerentes de empresas con modelos de negocio establecidos que siguen siendo líderes del mercado pero cuyas acciones se han convertido en acciones huérfanas. Pero no todo está perdido: si toman medidas para restablecer la confianza de los accionistas, los gerentes pueden ayudar a sus empresas a sobrevivir e incluso a fortalecerse.
