Resolver la crisis de la deuda puede ser el mayor paso adelante de Europa
••• Durante los últimos 18 meses, los responsables políticos europeos han intentado hacer frente a una crisis que representa el mayor desafío para el proyecto de integración europea desde su creación tras la Segunda Guerra Mundial. El símbolo mismo de la misma, el euro, está bajo amenaza. La idea de la desaparición del euro, impensable hace solo unos meses, ha sido considerada abiertamente por muchos desde entonces. Contraería consecuencias traumáticas y duraderas. La crisis ya ha tenido un profundo impacto político, al hacer a un lado a los líderes de no menos de cinco países miembros de la UE, dos de los cuales, Grecia e Italia, tienen ahora gobiernos de emergencia nacionales «tecnocráticos» no electos. Si después de Grecia, Portugal e Irlanda, Italia cayera en una espiral de deuda, podría ser la pieza de dominó la que podría hacer caer toda la Unión Monetaria Europea. Los políticos han estado rezagados, aunque teniendo en cuenta las muchas opiniones diferentes para abordar la crisis; la multitud de procesos parlamentarios y electorales involucrados; y las limitaciones de los tratados no diseñados para resistir estas tensiones sin precedentes; las medidas que se han adoptado en la de la Unión Monetaria Europea (UEM), como el establecimiento del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, han sido notables. Sin embargo, los mercados han descontado todos los anuncios y han seguido operando en un estado de cuasipánico, ya que se mueven a una velocidad diferente a la de las actividades políticas. Entonces, ¿hay esperanza después de la última cumbre de la UE? Es fácil tener una vista sombría. La UEM no ha tenido solidaridad fiscal, ni disciplina fiscal ni prestamista de último recurso. Para recuperar un nivel de competitividad comparable al de Alemania, las economías europeas más débiles tendrían que sufrir una dolorosa deflación interna, ya que no es posible una devaluación de la moneda dentro de la zona euro. Esta no es una receta para el crecimiento, especialmente en un momento de severo ajuste fiscal. Además, los bancos europeos están en una posición difícil. Los depositantes de los países que son vistos como candidatos a abandonar el euro están retirando su dinero. La financiación bancaria también se ve afectada por el aumento de los costes de los préstamos, paralelamente al de sus respectivos soberanos, mientras que su valor de la garantía disminuye. Como la cantidad de apalancamiento en el sistema sigue siendo alta, las valoraciones de las acciones y los ratios de capital se reducen. El resultado es un sistema financiero débil y una contracción del crédito que ahogan la economía real y refuerzan una espiral de crecimiento más bajo o negativo. A pesar de todas las dificultades y riesgos, puede que todavía haya una solución positiva a esta crisis por una sencilla razón: hay mucho en juego en este juego de la economía y la política. La clave reside en restablecer la confianza. El Banco Central Europeo (BCE) es probablemente la única institución que tiene el poder de hacerlo a corto plazo. El nuevo presidente del BCE, Mario Draghi, ha anunciado otras medidas de apoyo muy significativas para el maltrecho sistema bancario europeo que deberían ayudar a frenar el perjudicial desapalancamiento que los llevó a vender deuda soberana europea. Pero el arma más poderosa del BCE, intervenir en el mercado de bonos, sigue encerrada. Draghi necesita crear consenso entre los «halcones» alemanes que se preocupan por los riesgos inflacionarios de la monetización de la deuda y los peligros morales de liberar a los gobiernos despilfarradores. Pero si realmente se reduce a arriesgar ese consenso o salvar el euro, es probable que Draghi elija este último y los resultados de la cumbre le den suficiente justificación para hacerlo. Ahora está muy claro que, a largo plazo, si quiere sobrevivir, Europa necesita avanzar hacia una integración fiscal más estrecha y los líderes de la UE han sentado las bases para hacerlo en esta cumbre. Sin embargo, quedan grandes incertidumbres a medida que se desarrolla este complejo problema. Los cambios no se producirán ni rápida ni fácilmente, como demuestra la negativa del Reino Unido a aceptar un nuevo pacto. Pero, una Europa más responsable e integrada fiscalmente debería recuperar la competitividad a escala mundial y encontrar el crecimiento de nuevo. Jean Monnet, uno de los padres fundadores de la UE, observó una vez que Europa avanza encontrando soluciones a sus crisis. Resolver la crisis actual puede convertirse en el mayor paso adelante de Europa.
