Cuestionando afirmaciones que son demasiado buenas para ser verdad

Uno de los principios de la asunción de riesgos sensata es mostrarse escéptico ante las promesas y las proyecciones. Sin embargo, esto es difícil de hacer en la práctica. Estamos rodeados de personas (y empresas) que exageran sus habilidades, conocimientos o características, y a menudo somos culpables de ello.

Este comportamiento se denomina «exageración» y las investigaciones sugieren que está relacionado con la forma en que las personas perciben su competencia. UN serie de estudios descubrió que tener cierta experiencia en la materia puede llevar a la gente a sobreestimar sus conocimientos. Así que cuando las personas creen que tienen un buen conocimiento de un tema (por ejemplo, las finanzas), tienden a exagerar más y afirman que conocen los conceptos que los investigadores les presentan, incluso cuando los conceptos están inventados. En lugar de decir que no saben qué es algo (el absurdo término «crédito colateral meta-diferencial», por ejemplo), afirman entender el falso concepto, ya sea un instrumento financiero, un dispositivo médico o una jugada de ajedrez.

Esta tendencia es importante por un par de razones. Hoy consumimos cada vez más información y lo hacemos más rápido y con frecuencia sin la reflexión ni la concentración adecuadas. Como las conversaciones avanzan rápido, hay presión para responder de inmediato y ofrecer resultados instantáneos. Esto hace que tengamos más probabilidades de exagerar y, en parte, es la razón por la que permitimos que las exageraciones de los demás influyan en nuestras decisiones, ya sea para un candidato presidencial que afirma hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande, para un agente inmobiliario que insiste en que la propiedad nunca perderá valor o para un administrador de fondos de cobertura que promete que su trayectoria nunca podría fallar.

Hace poco descubrí un caso ilustrativo de exageración que podría traducirse fácilmente en todos los sectores. Después de que un fondo de cobertura que conozco tuviera un trimestre terrible, los gestores escribieron a los clientes diciéndoles que estaban concentrando el 70% de todo el fondo en solo cinco acciones. Los directivos explicaron que la reciente caída de los precios les dio una oportunidad única de aumentar temporalmente la concentración en sus áreas más fuertes, que estaban seguros de que pronto aumentarían de valor con fuerza. Describieron esta situación como que ofrecía un menor riesgo y una mayor rentabilidad potencial para los inversores.

Los directivos querían desesperadamente recuperar sus pérdidas y la confianza de sus clientes. Pero su acción era similar a la de los jugadores de póquer que doblaban lo que creen que es una buena mano: piensan que tienen cartas excepcionales o, en este caso, acciones. Una mano de cuatro ases siempre es ganadora, pero es una mano que nadie que juegue legalmente en el mercado puede presumir de tener.

En mi mundo de la gestión de carteras, fue una medida extremadamente arriesgada y un ejemplo perfecto de exageración que debería hacer que cualquiera se sintiera escéptico. Ha sido probado que la volatilidad media de un índice, compuesto por muchas acciones, será inferior a la de sus componentes individuales. Por lo tanto, la declaración de que una cartera muy concentrada tendría un riesgo menor no puede ser correcta. También es muy poco probable que los clientes del fondo (personas, instituciones y dotaciones) quieran aumentar su riesgo.

Los gerentes dijeron que este curso de acción se traduciría en una mayor rentabilidad. Sin embargo, cualquier gestor que afirme inequívocamente que poner la mayoría de los activos de su fondo en un puñado de nombres mejorará la rentabilidad debe tener un juicio prácticamente a prueba de errores (es muy poco probable). Una cartera muy concentrada no ayudará si todo el mercado se derrumba. Y un impredecible suceso del cisne negro, como una explosión en una importante fábrica o plataforma de perforación petrolera, puede afectar a cualquier empresa. En otras palabras, cuantos menos nombres haya en una cartera, más vulnerable será cuando un nombre baje de valor. Los clientes expuestos a esta exageración se enfrentan a mayores riesgos financieros si se presentan estos escenarios.

La exageración que vemos aquí pone a los clientes en un riesgo financiero real. Los gestores deberían haber admitido el error, haber asumido las pérdidas, redistribuido esos activos y haber mantenido la diversificación entre los sectores y las diferentes acciones que creían que tenían un gran potencial.

La exageración ocurre en todas partes: un director ejecutivo de biotecnología afirma que las pruebas de la empresa pueden determinar varias enfermedades a partir de una gota de sangre; un ejecutivo de marketing insiste en que puede duplicar sus ventas con respecto al último trimestre; un entrenador de fútbol dice a sus jugadores que son definitivamente mejores que sus oponentes.

Lo que importa es poder diferenciar entre las afirmaciones audaces que pueden ser ciertas y las que pretenden crear un aura de emoción, seducción y entusiasmo por algo a lo que el público no pueda resistirse. Las afirmaciones de marketing y publicidad nos bombardean constantemente y, aunque a menudo las ignoramos, tenemos que extender nuestro escepticismo a las personas exageradas en las que nos inclinamos a confiar.

Para evitar tomar malas decisiones como resultado de una afirmación exagerada, sea escéptico si:

• Lo que le han dicho suena demasiado bueno para ser verdad
• Siente que la persona está intentando intimidarlo para que no haga preguntas
• Hace algunas preguntas, pero la persona no puede responderlas o no entiende las respuestas

Solo cuando se sienta cómodo y seguro con toda la información que ha recibido podrá tomar una decisión. En el caso del fondo de cobertura concentrado, yo preguntaría específicamente cuánto tiempo tenía previsto el gestor seguir la nueva estrategia antes de volver a las asignaciones históricas, qué rentabilidad esperaba durante ese período y cómo deberían juzgarla sus clientes en los próximos trimestres. Si las respuestas son vagas o conflictivas, yo apostaría por una redención. Hay innumerables situaciones en las que tendrá que lidiar con la exageración de responsabilidad. Aprenda a adoptar un enfoque escéptico.