Por qué no debemos preocuparnos por la disminución del número de empresas que cotizan en bolsa

El número de empresas que cotizan en las bolsas de valores estadounidenses disminuyó casi un 50% desde su punto máximo de 1996. El número de empresas que cotizan en bolsa puede disminuir debido a tres factores: 1) la quiebra, la quiebra o el cierre de las empresas que cotizan en bolsa, 2) la exclusión de la lista de las empresas que pasan a ser privadas o adquiridas y 3) la disminución del número de ofertas públicas iniciales (OPI). Los tres factores se han hecho más comunes con el tiempo, podría decirse que debido al auge de las empresas digitales. Entonces, ¿qué se puede hacer para aumentar el número de empresas que cotizan en las bolsas estadounidenses? ¿Merece la pena? ¿Merece la pena? Aunque solemos tratar el mercado de valores como un barómetro de la actividad económica y un mercado de OPI saludable como el sello distintivo de las actividades empresariales exitosas, no hay pruebas de que la reciente caída del número de empresas que cotizan en bolsa haya afectado negativamente a la economía estadounidense. La disminución del número de sociedades que cotizan en bolsa es una señal de que las empresas estadounidenses están adaptando con éxito las estructuras organizativas para mantenerse al día con sus cambiantes estrategias empresariales. Hay que aplaudirlo, no considerarlo motivo de preocupación.

••• Elon Musk tuiteó recientemente que tiene la intención de tomar[Tesla privado](https://www.cnbc.com/2018/08/08/elon-musk-wants-to-take-tesla-private--heres-what-it-means.html), es decir, sacar a Tesla de las bolsas de valores estadounidenses. Paralelamente, el número de empresas que cotizan en las bolsas de valores estadounidenses tiene [disminuyó casi un 50%](https://www.wsj.com/articles/fewer-listed-companies-is-that-good-or-bad-for-stock-markets-1515100040) desde su punto máximo en 1996, a pesar del drástico aumento de[capitalización bursátil agregada](https://corpgov.law.harvard.edu/2017/05/18/looking-behind-the-declining-number-of-public-companies/). Muchos [conjeturas](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X13002092) se le ha ofrecido explicar esto[tendencia controvertida](https://www.cambridge.org/core/journals/journal-of-financial-and-quantitative-analysis/article/where-have-all-the-ipos-gone/4687B99460F170D9F290EA9EC587B41A). Ofrecemos una nueva explicación: el creciente papel de las empresas digitales en la economía estadounidense. El número de empresas que cotizan en bolsa puede disminuir debido a tres factores: 1) la quiebra, la quiebra o el cierre de las empresas que cotizan en bolsa, 2) la exclusión de la lista de las empresas que pasan a ser privadas o adquiridas y 3) la disminución del número de ofertas públicas iniciales (OPI). Los tres factores se han hecho más comunes con el tiempo, lo que, según nosotros, se debe a la creciente dependencia de las empresas de[insumos intangibles y de conocimiento en sus modelos de negocio](https://pubsonline.informs.org/doi/abs/10.1287/mnsc.2017.2769). Las empresas digitales emergentes compiten con el conocimiento, la estrategia y el capital humano experto, y atacan incluso a[firmas más grandes establecidas](/2018/02/can-anyone-stop-amazon-from-winning-the-industrial-internet). Funcionan como organizaciones ágiles, utilizan una infraestructura basada en la nube e Internet, y lanzan y distribuyen los productos más rápido que las empresas que competían con fábricas, almacenes, inventarios y proveedores. La aceleración del ritmo se extiende a la vida útil de las empresas; [encontramos](/2016/12/the-scary-truth-about-corporate-survival) que la esperanza de vida de las empresas disminuyó sustancialmente en cada nueva década de cotización a partir de la década de 1960. Un análisis más detallado confirma que esta tendencia no se debe solo a las adquisiciones, sino que las empresas se excluyen de la lista antes, incluso cuando la muestra se limita únicamente a las que se excluyen de la lista por problemas financieros. Además, a medida que la producción se traslada a Asia y cada vez más empresas estadounidenses se inclinan por las estrategias digitales, las empresas necesitan menos departamentos complejos de finanzas, marketing, producción, distribución, contabilidad y recursos humanos. Estas funciones, en la medida en que sigan siendo necesarias, se subcontratan mediante plataformas digitales. En resumen, las estrategias digitales y la rápida obsolescencia tecnológica aumentan las tasas de mortalidad entre las empresas públicas existentes, pero no aumentan en consecuencia la demanda de OPI. Afirmamos que esta tendencia es la principal causa de caída de las empresas que cotizan en bolsa. Nuestra conclusión se ve respaldada por el hecho de que en cada uno de los tres primeros intervalos de cinco años del siglo XXI, 2001-2005, 2005−2010 y 2011−2015, el mayor número de exclusiones netas de la lista, definidas como el número de empresas que salen de la lista menos el número de empresas que cotizan en bolsa, se produjo en la industria del software, la electrónica y la informática. La tendencia hacia las empresas digitales también aumenta el ritmo de[actividad de fusiones y adquisiciones (fusiones y adquisiciones)](https://www.mergermarket.com/info/q1-2018-global-ma-report-financial-advisor-league-tables) que sigue alcanzando niveles récord cada año. Las empresas digitales son tan valiosas por su capital intangible como lo fueron las 20 ^th firmas del siglo por sus tierras, edificios y fábricas. Por lo tanto, las empresas digitales exitosas, aunque incurran en pérdidas, resultan ser objetivos de adquisición atractivos para las empresas que crean valor al mezclar y combinar los activos intangibles adquiridos con los suyos propios. Pensemos en Yahoo y Whatsapp, que fueron adquiridas por Verizon y Facebook, respectivamente, en operaciones multimillonarias. Estas adquisiciones se hacen más lucrativas con las crecientes ventajas de ser el primero en actuar, el ritmo del desarrollo tecnológico y la externalidad de la red. La estrategia dominante entre las empresas digitales emergentes, por lo tanto, es crecer rápido y ser adquiridas, no perseguir un crecimiento lento y constante para alcanzar la rentabilidad y, luego, realizar una OPI. El aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones reduce naturalmente el número de firmas que cotizan en bolsa. Más que fondos, las empresas en evolución actuales necesitan personal experto, contactos, relaciones estratégicas e inversores que entiendan su modelo de negocio y puedan convencer a otros inversores de que proporcionen financiación en varias etapas. Su necesidad se satisface mejor mediante asociaciones con inversores de capital privado sofisticados que con inversores públicos pasivos. A diferencia de los inversores en renta variable pública,[los inversores de capital privado crean valor](https://academic.oup.com/restud/article-abstract/70/2/281/1586768) en sus firmas participadas aportando una base de conocimientos sofisticada, obteniendo acceso directo a la información privada de los directivos, proporcionando comentarios oportunos sobre los planes estratégicos de la empresa, gestionando activamente las firmas a través de la representación en el consejo de administración, creando contactos con equipos científicos externos e identificando y facilitando las asociaciones estratégicas. Los inversores privados ayudan a las empresas en evolución a encontrar los proveedores adecuados de funciones de recursos humanos, marketing, producción, distribución y contabilidad, que antes se realizaban internamente. Por lo tanto, las empresas actuales prefieren permanecer en manos de los inversores de capital privado durante más tiempo que las empresas manufactureras ávidas de capital. Por ejemplo, Uber y AirBnB siguen siendo privados a pesar de haber alcanzado valoraciones de dos dígitos de mil millones de dólares. [Limitaciones de la información financiera](/2018/02/why-financial-statements-dont-work-for-digital-companies) de empresas digitales tampoco promueve la causa de cotizar en bolsa empresas digitales. Los inversores públicos suelen obsesionarse con las ganancias[beneficios inmediatos](/2018/08/when-companies-want-to-innovate-but-investors-wont-let-them). Los directores de finanzas cada vez más [cuestionar la habilidad de un operador intradía](/2018/06/why-we-need-to-update-financial-reporting-for-the-digital-era) valorar una empresa digital. Pensemos en lo reciente de Musk[comentarios](https://www.cnbc.com/2018/08/08/elon-musk-wants-to-take-tesla-private--heres-what-it-means.html) y el de Dell[decisión de pasar a ser privada](https://www.forbes.com/sites/connieguglielmo/2013/10/30/you-wont-have-michael-dell-to-kick-around-anymore/#7b3780522a9b). Por lo tanto, las empresas digitales en evolución buscan inversores privados [quién puede entender mejor sus modelos de negocio](https://academic.oup.com/rfs/article-abstract/28/2/342/1601139) y proporcionar una inyección de capital en varias etapas con más paciencia que los inversores públicos. Además, hacer una OPI es[no solo un caro](https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2015/04/Reenergizing-the-IPO-Market-2013-09.pdf) propuesta, también consume tiempo y energía de la gerencia. El resultado racional, por lo tanto, es que las empresas actuales en evolución[es más probable que permanezca en privado](https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/00014788.2015.1035549) que las empresas con un uso intensivo de infraestructura a mediados de los 20 ^th siglo. Entonces, ¿qué se puede hacer para aumentar el número de empresas que cotizan en bolsa de EE. UU.? ¿Merece la pena ese objetivo? Aunque solemos tratar el mercado de valores como un barómetro de la actividad económica y un mercado de OPI saludable como el sello distintivo de las actividades empresariales exitosas, no hay pruebas de que la reciente caída del número de empresas que cotizan en bolsa haya afectado negativamente a la economía estadounidense. La capitalización bursátil agregada de las sociedades que cotizan en bolsa[sigue aumentando](https://data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.CD?locations=US&view=chart), el desempleo sigue siendo manejable y EE. UU. mantiene su liderazgo en el progreso tecnológico. El único cambio es que se cierran más operaciones con fondos privados y que más empresas llegan al mercado de las OPI tras haber sido financiadas inicialmente por capitalistas de riesgo que nunca. Los inversores públicos tampoco se pierden la acción. Los inversores institucionales ahora canalizan cada vez más los ahorros de los inversores comunes hacia empresas digitales, mediante la adquisición de participaciones en fondos de capital privado. En resumen, la disminución del número de sociedades que cotizan en bolsa es una señal de [adaptación exitosa](https://mitpress.mit.edu/books/strategy-and-structure) de las estructuras organizativas de las empresas estadounidenses, manteniéndose al día con sus cambiantes estrategias empresariales. Hay que aplaudirlo, no considerarlo motivo de preocupación.