Las medianas empresas están creciendo, pero luchando por ganar ganancias
Resumen.
Los datos muestran que, si bien el número de empresas medianas ha disminuido en los últimos 20 años, estas empresas son mucho más grandes (en términos de valor de mercado) y más antiguas (medido a partir del año de cotización) de lo que solían ser. A pesar de esto, es más probable que reporten pérdidas y gasten más en innovación. Esta tendencia muestra el carácter enigmático de las medianas corporaciones actuales: están creciendo, pero luchando por obtener beneficios, posiblemente debido a la creciente competencia basada en la tecnología. Deben seguir invirtiendo e innovando para sobrevivir otro día.
Este verano, publicó un análisis lo que demuestra que la brecha entre las empresas grandes y las pequeñas ha crecido en los últimos 15 años, y que las grandes empresas tienen más probabilidades de mantener su posición dominante y las pequeñas menos propensas a convertirse en grandes y rentables. Varios lectores nos escribieron preguntándonos acerca de lo que ha pasado con las empresas medianas: las que no están incluidas en el 30% superior o el 30% inferior de las empresas según el valor de mercado, pero las que se encuentran en el 40% medio.
Cuando observamos los datos del Centro de Investigación en Precios de Seguridad (CRSP) y Compustat, obtenidos de Wharton Research Data Services, encontramos que el número de medianas empresas ha disminuido de 3.270 en 1996 a 1.884 en 2017, imitando el patrón de la disminución general de las empresas cotizadas. Nuestro análisis muestra que una empresa pública mediana es mucho más grande (en términos de valor de mercado) y más antigua (medida a partir del año de cotización) que en 1981, pero a pesar de ello, es más probable que informe pérdidas y gaste más en innovación. En nuestra opinión, esta tendencia muestra el carácter enigmático de las medianas corporaciones actuales: están creciendo, pero luchando por obtener beneficios, posiblemente debido a la creciente competencia basada en la tecnología. Deben seguir invirtiendo e innovando para sobrevivir otro día.
En la figura 1, se puede ver que ha habido un aumento dramático en el valor medio de mercado de las empresas medianas, de 1981 a 2017, medido en millones de dólares y ajustado a la inflación a valores de 1981. (Encontramos el mismo patrón con activos totales e ingresos por ventas). El único problema en este patrón de crecimiento se produce durante la crisis financiera de 2007-2008.
Una mediana empresa hoy es aproximadamente cuatro veces más grande y ha sido alrededor de 7,6 años más, en promedio, que una mediana empresa en 1999. En el mismo período, sin embargo, también hemos visto una disminución en el número de medianas empresas, debido a la supresión a gran escala de las empresas precarias, primero durante el busto de las dotcom de principios de la década de 2000 y luego durante la gran recesión de 2007-2008. Además, el número de ofertas públicas iniciales (OPI) ha disminuido desde el decenio de 1990, reduciendo la oferta de pequeñas empresas que podrían crecer hasta convertirse en medianas empresas. La disminución del número de empresas medianas, sumada al aumento de su capitalización agregada de mercado de 434 mil millones en 1996 a 2.083 millones de dólares en 2017, significa que el tamaño promedio de las empresas se cuadruplicó, a pesar de los ajustes por inflación.
Nuestros datos también muestran que los márgenes brutos de las medianas empresas aumentaron constantemente desde finales de la década de 1990 hasta 2017. Al mismo tiempo, estas empresas mostraron un descenso constante en el crecimiento de las ventas, cuyo valor medio cayó de 12% a finales de la década de 1990 a 4 -5% en 2017. Parece que las empresas medianas siguen ahora estrategias de crecimiento menos agresivas que a finales de la década de 1990, lo que podría indicar una madurez creciente de los modelos de negocio de las empresas. (En sus etapas incipientes del ciclo de vida, las empresas persiguen un rápido crecimiento a costa de los beneficios, pero ralentizan su crecimiento en las etapas maduras del ciclo de vida para centrarse en obtener beneficios. Recuerda Elon Musk reclamación que Tesla podría llegar a ser rentable si se ralentiza el crecimiento.)
Los saldos de caja de las empresas medianas, medidos como porcentaje del activo total, también han aumentado del 6,8% a finales de la década de 1990 al 9,7% en la actualidad, lo que representa un incremento del 43%. Y el número de supuestos de lista debido a la quiebra y liquidaciones ha disminuido de alrededor de 200 por año a finales de la década de 1990 a menos de 90 por año en 2017. Estas pruebas son consistentes con la idea de que las empresas medianas han estabilizado sus modelos de negocio y han desviado su enfoque del crecimiento y hacia las ganancias. Esto sugeriría noticias positivas: los inversores ahora pueden esperar ganar dividendos constantes, y los gerentes pueden centrarse en mantener sus negocios en lugar de experimentar con ellos.
Otro conjunto de señales sugiere que las medianas empresas son cada vez más inestables y luchan por obtener beneficios, sin embargo. Si nos fijamos en la Figura 2, los datos muestran que ahora casi el 35% de estas empresas reportan pérdidas, una anomalía contable, considerando que los márgenes han aumentado. El porcentaje de pérdidas fue mayor sólo durante el busto dotcom y los años de gran recesión. Pero en 2017 casi un tercio de las empresas medianas no lograban cubrir sus gastos a pesar del auge de la economía. Y su rendimiento medio de activos disminuyó de 196 puntos básicos (una centésima parte del porcentaje) a finales de los 90 a 115 puntos básicos ahora, una caída del 41%.
Entonces, ¿qué está pasando con estas medianas empresas? ¿Están disfrutando de la vida tranquila ahora o son más inestables que nunca?
Echamos un vistazo más de cerca a la contabilidad para ver si eso iluminaría lo que estaba pasando. Se examinaron los gastos medios de las empresas en intangibles, tales como investigación y desarrollo (I+D) y gastos de venta, generales y administrativos (SG&A), como marketing y adquisición de clientes. Nos encontramos con que el gasto promedio en I+D y los gastos de venta, generales y administrativos como porcentaje de los gastos totales de las empresas ha aumentado drásticamente con el tiempo. Esto sugiere que las empresas medianas se están alejando de la producción productos físicos commoditizados para ofrecer productos innovadores y servicios de valor añadido. Esto tiene sentido si se piensa en el aumento en el conocimiento- y las empresas basadas en TI. Cuando las empresas se alejan de los insumos físicos (tierra, fábricas, energía, mano de obra) y hacia inversiones intangibles, los márgenes brutos podrían mejorar, pero los beneficios netos podrían disminuir — todo por cómo funciona la contabilidad de estas inversiones.
La contabilidad hace que las inversiones principales de una empresa de conocimiento se gastan inmediatamente como costos operativos (reducen los beneficios netos pero no afectan a los márgenes brutos), mientras que las inversiones principales para una empresa de productos físicos en crecimiento se capitalizan (se consignan como activos). Por ejemplo, Twitter reportó una pérdida neta para el año fiscal 2017 a pesar de lograr 65% margen bruto. Por el contrario, para el ejercicio económico 2018, Walmart y General Motors reportaron beneficios netos positivos a pesar de comunicar márgenes brutos de solo 25% y 18%, respectivamente. Por supuesto, no pretendemos que todas las medianas empresas sean empresas del conocimiento, pero esta discrepancia entre los márgenes brutos y las pérdidas aumentaría a medida que las empresas medianas aumentaran sus inversiones en intangibles e innovaciones: márgenes brutos más altos, por un lado, pero mayores pérdidas por el otro.
Aparte de esta anomalía contable, mayor competencia también pueden estar trabajando para aumentar la inestabilidad de las empresas medianas. El ritmo de avance tecnológico actual también significa que la mejora continua es más importante que nunca. Las medianas empresas no tienen más remedio que seguir mejorando sus inversiones en conocimiento e innovación si quieren sobrevivir otro día.
En resumen, los datos muestran que las medianas empresas actuales son más grandes y más antiguas que en cualquier otro momento en los últimos 35 años; sin embargo, un porcentaje cada vez mayor de las medianas empresas incurren en pérdidas, tienen menores beneficios y tienen un menor crecimiento a pesar de gastar mayores cantidades en experimentación e innovación. Estos hallazgos tienen varias implicaciones. En primer lugar, a pesar de su mayor tamaño, las empresas medianas parecen estar luchando y deben reinventarse constantemente para sobrevivir. En segundo lugar, las empresas de mediana edad deben asumir cada vez más el papel de la experimentación, que normalmente se asocia con nuevas empresas pequeñas. Sus líderes empresariales deben gestionar cada vez más como si estuvieran dirigiendo una startup, con una innovación implacable, solo para mantener sus cabezas por encima del agua. Ahora hay pocas esperanzas de vivir la vida tranquila de una empresa en maduración.
— Escrito por Vijay Govindarajan, Luminita Enache Vijay Govindarajan,
