La visión a largo plazo del capital privado

Resumen.

Reimpresión: F0707A

Resulta que cuando se prepara una empresa para vender a corto plazo, las empresas de educación física emplean muchas de las mejores prácticas estratégicas (usar la deuda de forma agresiva, centrarse en el flujo de caja, reducir costos, concentrarse en la parte dominante del negocio y vender el resto) que logran el éxito a largo plazo. Lo hacen en meses, no en años.

¿Qué nos pueden enseñar los dioses del capital privado sobre la gestión a largo plazo? Si crees que su enfoque de reflejo relámpago, de hacer lo que sea necesario, no tiene nada que decirnos sobre el largo plazo, te equivocas. Tal vez te imagines que simplemente toman un negocio privado, lo cargan con deudas, le quitan sus activos y luego lo venden unos meses después por múltiplos del precio de compra, una estrategia que parece decididamente hostil a largo plazo. Pero la experiencia de las propiedades sometidas a lo que yo llamaría un «entrenamiento estratégico» por parte de las empresas de educación física sugiere que el ejercicio puede mejorar el rendimiento a largo plazo, y que la propiedad a largo plazo no es necesaria ni suficiente para establecer una empresa de cara al futuro.

La presencia del capital privado en la economía mundial aumenta día a día. La firma londinense de investigación Private Equity Intelligence estima que las empresas de PE podrían recaudar 500.000 millones de dólares en nuevos fondos este año, un 15% más que en 2006; un análisis de Credit Suisse sugiere que, con el apalancamiento habitual, está a su alcance comprar una de cada cinco empresas estadounidenses y europeas con mercado capitalizaciones inferiores a 30.000 millones de dólares. Como era de esperar, en ciertos sectores, se han alzado gritos sobre esta nueva forma supuestamente rapaz de capitalismo, con su enfoque mercenario en las ganancias a corto plazo.

Sin embargo, desde otra perspectiva, lo que llama la atención es el grado en que las empresas de educación física, en su tratamiento de los negocios que adquieren, se limitan a poner en práctica muchas de las mejores ideas y técnicas analíticas que se han desarrollado en la revolución de la estrategia corporativa: el proceso histórico de 40 años de antigüedad mediante el cual las empresas han convergido en la estrategia como marco para entender lo que quieren hacer. La diferencia entre el enfoque estratégico convencional y el de PE es que los depósitos de capital privado someten sus adquisiciones al proceso de formular una estrategia y comenzar a implementarla en meses en lugar de años. ¿Estamos viendo en su trabajo una especie de apoteosis de la estrategia corporativa?

La mayoría de las empresas de educación física siguen estando motivadas fundamentalmente por la pasión por los negocios y una preocupación primordial por las finanzas, pero a medida que esos atributos se han convertido en productos básicos en los últimos 15 años, cada vez más equipos han asumido un papel directivo cada vez más activo y práctico en las empresas que adquieren (aunque solo sea para distinguirse a los ojos de los inversores potenciales). Los entrenamientos a los que someten sus adquisiciones suelen implicar al menos cinco de las principales tácticas desarrolladas en la evolución de la estrategia.

• Usan la deuda de forma agresiva (algo que los primeros partidarios de la estrategia tenían que animar a sus clientes a hacer, estancados como estaban en el pensamiento de la era de la depresión).
• Se centran en el flujo de caja, no en las ganancias declaradas con fines contables (los primeros consultores de estrategia descubrieron que sus clientes no conocían realmente sus costos reales, ya que estaban oscurecidos en la forma en que presentaban sus estados financieros).
• Reducen los costos sin descanso (lo creas o no, antes de la revolución la mayoría de las empresas no pensaban que se podía hacer esto de forma sistemática).
• Identifican una estrategia que favorece la línea de negocio en la que la adquisición domina a sus competidores y, a menudo, venden a sus otros negocios (fue el movimiento estratégico el que hizo que las empresas pensaran en sus activos como una cartera de negocios, con algunas estrellas y algunos perros para despojarse).

• Piensan imaginativamente sobre quién constituiría el mejor propietario de la empresa y preguntan cuánto tiempo debe conservar la propiedad un propietario (la respuesta correcta rara vez es «para siempre»).

Los consultores de estrategia, que realizan una cantidad sorprendente de trabajo para las empresas de educación física (que proporcionan diligencia debida estratégica antes de la adquisición y luego elaboran un nuevo plan de mejora del rendimiento más centrado) describen a sus clientes de PE como los propietarios más racionales desde el punto de vista económico. A menudo, esto significa que están dispuestos a prescindir de las sutilezas que las empresas públicas consideran sagradas (¿por qué no subcontratar recursos humanos?) y mantener a los gerentes ajustados a los objetivos mensuales, incluso semanales. Pero como indican estudios como uno reciente de Josh Lerner de Harvard Business School y Jerry Cao de la Escuela de Administración Carroll de Boston College, las empresas que se han hecho públicas después de ser propiedad de una empresa de educación física el tiempo suficiente para someterse a un entrenamiento (al menos un año) suelen superar a las otras dos OPI. y el mercado bursátil en general durante tres a cinco años. (La mayoría de los ejemplos individuales de estos éxitos son empresas medianas y pequeñas de las que nunca ha oído hablar o negocios forzados de grandes corporaciones, como Lexmark, fabricante de impresoras informáticas, provenía de IBM).

Si el mercado de valores realmente valora las perspectivas futuras de una empresa, entonces, al menos para algunas empresas, es probable que una estrategia breve, quizás incluso dolorosa, por parte de una firma de capital privado aumente el valor para los accionistas a largo plazo.

— Escrito por Walter Kiechel