La sabiduría de la multitud de divisas
••• El año pasado más o menos de la crisis del euro me ha convertido en un fanático de los mercados de divisas. Con cada nuevo giro y giro, siempre me parece que llego a la conclusión de que no estaríamos aquí si Grecia hubiera mantenido la Dracma, Irlanda el Punt, España la Peseta y Alemania el Marco Alemán. ¿Por qué? Los mercados de divisas imponen una buena cantidad de costes de transacción a particulares y empresas, razón por la que la gente se entusiasmó tanto con el euro. Pero tener una moneda también ofrece ventajas. Una de las grandes es que el tipo de cambio permite al votante aprovechar la sabiduría de una multitud informada. Supongamos que decide cómo emitir su voto en una elección. Parte de esa decisión dependerá de consideraciones sociales y morales: quiere proporcionar una red de seguridad o quizás prefiere fomentar la autosuficiencia. La parte será bastante personal: simplemente no le gusta el estilo del hombre o la mujer a cargo. Pero parte de la elección se basará en una evaluación económica. ¿Qué candidato o partido es más probable que cree una economía beneficiosa para los puestos de trabajo y los salarios? Los candidatos lo cegarán con la ciencia o intentarán confundirlo haciendo hincapié en los otros factores de decisión. La mejor manera de controlar realmente la elección que hace es mirar los mercados de divisas. ¿Qué tipo de políticas prompt a los inversores profesionales a comprar bonos y realizar depósitos en una divisa concreta? ¿Y qué tipo de políticas hacen que se apresuren a la puerta? Es cierto que los mercados de divisas son bastante volátiles y hay mucha charla, especulación y rumores que impulsan algunos cambios bastante locos de vez en cuando. El propio euro ha realizado grandes movimientos contra el dólar a medida que las diversas «soluciones» a la crisis de la deuda soberana europea han ido y venido. Dicho esto, hay tendencias distintas y, a lo largo de períodos (razonablemente cortos) de tiempo, puede discernir con bastante claridad si los inversores confían en una economía en particular. Así que para un votante, la fortaleza de la moneda nacional es un indicador razonable de la calidad de la gestión económica de un gobierno. Cuando los gobiernos de la zona euro optaron por unirse a la moneda común, los votantes de los distintos países perdieron la sabiduría de la multitud de divisas, lo que significaba que todo en lo que tenían que confiar para tomar sus decisiones sobre las habilidades de gestión económica de sus gobiernos era en la burbuja de activos a corto plazo (si bien duró) y la retórica del sistema político. Sin embargo, si Grecia hubiera tenido todavía su dracma, las deficiencias de las cuentas financieras del país habrían sido mucho más claras para que todos las vieran mucho antes. Un dracma flotante habría dado a los votantes griegos una indicación de lo bueno que era su gobierno en la economía. También habría hecho que el riesgo de prestar al gobierno griego fuera mucho más transparente para los bancos alemanes y franceses, lo que a su vez habría hecho más difícil para el gobierno griego acumular tal montaña de deuda en primer lugar. Probablemente habría valido la pena bastantes costes de transacción.
