La próxima crisis

Una empresa de muebles ofrece financiación al 0% y no paga durante un año. Los consumidores aceptan con gusto este crédito gratuito. Las ventas se disparan. Animada por el aumento de los ingresos, la empresa toma un préstamo y abre una segunda tienda, esperando pagar a sus empleados, a sus proveedores y a su banco los ingresos futuros.

Desafortunadamente, esta no es la única financiación que utilizan los clientes actuales y potenciales de la empresa. En lugar de pagar las facturas de sus tarjetas de crédito todos los meses, cada vez más personas dejan saldos, y esos saldos aumentan cada vez más. La gente está obteniendo préstamos a 72 meses para financiar sus autos nuevos. Están empezando a hacer pagos por los electrodomésticos que compraron hace 12 meses con esas otras ofertas de compra ahora y paga después. Están aprovechando las líneas de crédito sobre el valor neto de la vivienda para irse de vacaciones.

A medida que más y más de sus ingresos disponibles van a pagar sus deudas, las nuevas compras se ralentizan abruptamente. Algunas personas comienzan a incumplir sus tarjetas por completo, convirtiendo sus compras pasadas en deudas incobrables actuales.

Las ventas disminuyen drásticamente en la tienda de muebles, y cierra la segunda tienda, despidiendo a los trabajadores. Esto tiene un impacto no solo en el minorista sino también en sus proveedores y sus financiadores, algunos de los cuales no sobreviven. Otras empresas que hacen negocios con esos desafortunados proveedores y antiguos empleados también se ven afectadas sus operaciones.

Amplíe un poco este escenario y empieza a quedar claro que el grado en que los consumidores han llegado a depender de un crédito fácil y barato es una amenaza mucho mayor para la economía de lo que la mayoría de la gente cree. Pocas empresas son inmunes a los riesgos. Los consumidores están utilizando niveles récord de deuda para comprar bienes y servicios, lo que deja a las corporaciones que les venden muy expuestas, a veces fatalmente.

Pero afortunadamente, este asesino corporativo puede ser diagnosticado, analizado y manejado. El análisis de ratios simples puede ayudarle a identificar las señales de advertencia de la exposición al apalancamiento del consumidor (CLE) y tomar medidas para evitar gran parte del impacto devastador que podría tener en su empresa. Los gerentes que ignoran las señales de advertencia y dejan vulnerables a sus empresas solo tendrán que culparse a sí mismos.

¿Qué es la exposición al apalancamiento del consumidor

Al igual que un gestor financiero mediría el apalancamiento corporativo como una relación entre deuda e ingresos, medimos el apalancamiento de los consumidores como la relación entre la deuda familiar total y el ingreso personal disponible total. Específicamente, es una medida de cuánto dinero han invertido los consumidores estadounidenses en deudas de tarjetas de crédito, hipotecas, préstamos con garantía hipotecaria, préstamos para automóviles y préstamos para educación en comparación con su capacidad para pagar esta deuda. Como muestra la exposición «La creciente deuda de los consumidores», el ratio se sitúa en 1,30, ligeramente por debajo de los máximos históricos de 1,33 en el primer trimestre de 2008.

Obtenga información sobre la exposición al apalancamiento del consumidor con nuestra Kit de herramientas CLE (descarga en PDF). Este kit de herramientas te enseña qué es CLE y cómo calcularlo usando como ejemplo una empresa mítica. También incluye un Calculadora CLE (descarga XLS) que te permite introducir las finanzas de tu empresa para ver tu CLE real.

La creciente deuda de los consumidores

La relación entre la deuda de los consumidores y su renta disponible (el coeficiente de apalancamiento del consumidor) no solo ha aumentado constantemente desde 1975, sino que ha aumentado de forma alarmante desde 2000.

Fuente: Análisis de los datos de los autores del Departamento de Comercio y Reserva Federal de los Estados Unidos.

Esa es una cifra aterradora: los consumidores tardarían 1,3 años en pagar la deuda existente con sus ingresos actuales después de impuestos, siempre que gastaran esos ingresos en absolutamente nada más. Eso significa que no habrá compras de ropa, comida, café en Starbucks ni nada más durante 16 meses. Aún más aterrador es el aumento de esa proporción en los últimos 35 años y el aumento especialmente rápido desde 2000.

Los gerentes deberían estar profundamente preocupados por estas estadísticas porque los beneficios y los flujos de efectivo de casi todas las empresas estadounidenses se basan directa o indirectamente en el gasto de los consumidores, lo que significa que están expuestos de manera significativa a los caprichos del crédito al consumo. La conexión no siempre es obvia. ¿Cuántos clientes fieles de supermercados están optando tranquilamente por pagar sus alimentos con sus tarjetas de crédito en lugar de con sus tarjetas de débito? ¿Cuántos consumidores usarán sus líneas de crédito con garantía hipotecaria para pagar sus próximas vacaciones, un sofá seccional nuevo o una secadora de vapor de última generación? ¿Cuántos consumidores, al darse cuenta de que se dirigen al impago de todos modos, están acumulando los cargos mientras pueden? ¿Cuántas empresas desconocen su conexión indirecta con estos consumidores cargados de deuda a través de sus distribuidores, minoristas e instituciones financieras?

¿Quién está en mayor riesgo?

Tres fuentes de exposición al apalancamiento de los consumidores y dos riesgos estructurales ya han torpedeado las ganancias, si no la propia existencia, de muchas corporaciones en el último año.

Empresas que financian las compras de sus clientes.

Naturalmente, cuanto más directamente participe una empresa en la emisión de crédito al consumo, mayor será su exposición al apalancamiento del consumidor. Las empresas que financian directamente las compras de sus consumidores pueden quedarse altas y secas cuando los consumidores alcanzan sus límites de crédito y limitan sus gastos. Este es un tema común para las empresas que venden bienes de consumo de gran precio como automóviles, muebles, productos electrónicos y electrodomésticos. En las recesiones, estas empresas se enfrentan a una triple desgracia. Primero, la venta de productos se contrae rápidamente. Al mismo tiempo, los ingresos por intereses, a menudo significativos, procedentes de la financiación de las nuevas ventas que ahora no existen también disminuye. Por último, los consumidores que incumplieron sus pagos de compras anteriores ponen en peligro las fuentes de ingresos de esas ventas.

Los gerentes de estas industrias deberían trabajar a todo para reducir la dependencia de sus empresas de dichos flujos de ingresos. Como mínimo, deberían prepararse para la caída de los beneficios que este tipo de exposición al apalancamiento de los consumidores crea inevitablemente en recesiones como esta.

Empresas cuyos clientes pagan con tarjetas de crédito.

Los estudios demuestran que los consumidores suelen gastar más con crédito que con efectivo; por lo tanto, incluso cambios modestos en el apalancamiento de los consumidores pueden tener un gran impacto en los ingresos y ganancias corporativas. Esta volatilidad del gasto por sí sola debería preocupar seriamente a los directivos de todo el mundo

Es más, es probable que las mayores tasas de incumplimiento se traduzcan en comisiones más altas por parte de las compañías de tarjetas de crédito a medida que intentan cubrir su mayor riesgo. Lo que es problemático aquí no es solo el número de personas que incumplieron sus pagos, sino el aumento de las cantidades de las que se están alejando. Dado que muchos consumidores aún no han aprovechado todo el potencial de sus líneas de crédito actuales, hay un margen considerable para que aumente el tamaño de esas deudas.

A medida que las compañías de tarjetas de crédito imponen nuevos límites al crédito al consumo y se preparan para cobrar nuevas tarifas tanto a los consumidores como a los minoristas para cubrir los costos de los incumplimientos esperados y la nueva legislación regulatoria, podemos esperar una disminución significativa de las ventas al consumidor y los beneficios corporativos. Si su empresa está expuesta a este tipo de apalancamiento del consumidor, debe reforzar sus reservas ahora.

Empresas del propio sector del crédito al consumo.

Muchas corporaciones generan ingresos saludables a partir de la creación, el reempaquetado y la compra o venta de crédito al consumo. Las compañías financieras, los emisores de tarjetas de crédito, los bancos, las compañías de seguros, los gestores de activos y los fondos de pensiones, por nombrar solo algunos, están en primera línea cuando se trata de exposición al apalancamiento de los consumidores. En tiempos de recesión, cuando el apalancamiento de los consumidores es alto, estos flujos de ingresos pueden secarse muy rápidamente a medida que los consumidores sobrecargados dejan de buscar nuevos créditos y los bancos restringen cuánto están dispuestos a prestar. Los incumplimientos de consumidores que alguna vez eran solventes hacen que los productos titulizados existentes pierdan valor muy rápidamente y ralentizan la creación de nuevos productos titulizados, lo que dificulta la transferencia o la difusión del riesgo.

Además, dado que las tarjetas de crédito, a diferencia de las hipotecas o incluso los préstamos para automóviles, no están respaldadas por garantías, hay pocas posibilidades de que quienes trafican con financiación de tarjetas de crédito se recuperen. cualquier dinero si los deudores entran en quiebra. La crisis de la vivienda puede haber terminado, pero se acerca la crisis del crédito al consumo: por lo tanto, los gerentes de los servicios financieros deberían prepararse para un número récord de quiebras de consumo y en cantidades récord.

Empresas que están muy apalancadas.

Sus problemas con el apalancamiento del consumidor se multiplican si su empresa depende en gran medida, como lo hizo nuestro minorista de muebles, del financiamiento de deudas. La caída de la solvencia del consumidor lo acerca rápidamente a la bancarrota, ya que su capacidad de pagar sus propios préstamos se ve amenazada por los incumplimientos del consumidor y la disminución de las ventas. Muchas empresas que participaron en el auge de las compras apalancadas de principios y mediados de la década de 2000 tienen una enorme cantidad de deuda en sus estructuras de capital y son especialmente vulnerables a este riesgo, ya que dependen de las ventas al consumidor para pagar los intereses de su deuda. (Muchas empresas tecnológicas, por otro lado, nacidas del capital de riesgo, están casi libres de deudas, lo que hace que su exposición al apalancamiento de los consumidores sea menos tóxica). Creemos que es este fenómeno del apalancamiento compuesto, es decir, el apalancamiento corporativo además del apalancamiento del consumidor, lo que hará caer a algunas de las corporaciones más prístinas del mundo.

Empresas de industrias vulnerables.

Utilizando datos históricos, hemos podido evaluar qué sectores están en mayor riesgo de exposición al apalancamiento de los consumidores. La tabla «¿Quién está en mayor riesgo?» clasifica las 10 principales industrias del S&P 500 de mayor a menor riesgo por los cambios en el apalancamiento de los consumidores.

¿Quién está en mayor riesgo?

Algunas industrias dependen más del crédito al consumo que otras. Esta es una lista de los 10 principales sectores del S&P 500 clasificados del mayor al menos sensible a los cambios en el apalancamiento del consumidor.

Rango CLE: Sector

1: Discrecional del consumidor

2: Productos básicos de consumo

3: Tecnología de la información

4: Servicios financieros

5: Utilidades

6: Atención de salud

7: Energía

8: Telecomunicaciones

9: Industriales

10: Materiales

¿Dónde debería buscar?

La sensibilidad al apalancamiento del consumidor varía no solo de un sector a otro, sino también dentro de las empresas. Por lo tanto, el primer paso para gestionar su exposición al apalancamiento de los consumidores es analizar con frialdad y atención exactamente en qué parte de su empresa es más sensible a los cambios en los niveles de deuda de los consumidores. Entonces deberías echar un vistazo igualmente cuidadoso a tu estructura de costos.

Obviamente, hay que empezar con los ingresos que provienen directamente de los consumidores. Por supuesto, tus funciones de marketing y ventas deberían examinar qué porcentaje de tu negocio proviene de los consumidores (en contraposición a las ventas B2B), así como el grado en que financias las compras de tus clientes. El marketing y las ventas también deben centrarse en la forma en que los cambios en los hábitos de gasto de los clientes pueden afectar tus ventas. Y deberían hacer un seguimiento de las tasas de incumplimiento de los préstamos al consumidor y las tendencias en la disminución del puntaje de crédito al consumidor

Su personal de contabilidad y finanzas debe estar atento al tiempo que lleva cobrar las cuentas por cobrar y a las tendencias en la proporción de compras que se realizan a crédito y no con efectivo. Deberían ajustar sus reservas para pérdidas por deudas incobrables y las condiciones de crédito al consumo (si procede). Y, a un nivel más estructural, deberían estar atentos a lo apalancada que está la propia empresa.

Las operaciones deben investigar qué tan sensibles son sus proveedores y distribuidores ante el aumento de los niveles de deuda entre sus propios clientes. Los gestores de riesgos deberían modelar el impacto de los diferentes niveles de apalancamiento de los consumidores en los ingresos y ganancias de la empresa. También deberían ejecutar simulaciones para ver qué efecto tendrían los cambios en el apalancamiento del consumidor en su modelo de negocio. Además, deberían investigar el potencial predeterminado de tu base de clientes.

Su equipo de estrategia debe tener en cuenta el nivel de exposición al apalancamiento del consumidor de su industria, sus productos y sus clientes objetivo. Y debería ser comparar tu nivel de exposición con el de tus competidores. Es evidente que, en tiempos de recesión, superar a sus competidores en esta área puede generar una ventaja competitiva significativa.

En cuanto al coste de la ecuación, debería pensar en la flexibilidad, es decir, qué parte de sus costos son fijos en lugar de variables. En la búsqueda del crecimiento y las economías de escala, muchas empresas han acumulado costos fijos, lo que se ha vuelto particularmente vulnerable a un colapso de la demanda. Los márgenes operativos y de beneficios suelen ser mucho más sensibles que los márgenes de ventas brutos a los cambios en el apalancamiento de los consumidores. Esto significa que muchos de los pasos que deberá tomar para contener y gestionar su exposición al apalancamiento del consumidor no se centrarán en los ingresos, en la función de ventas y marketing, sino en el lado de los costos, en la forma en que gestiona las compras, el suministro, los gastos generales y el capital de trabajo.

En un artículo complementario, «¿Qué tan expuesta está su empresa al apalancamiento del consumidor? », presentamos un detallado «cómo hacerlo» que le ayudará a determinar exactamente en qué parte de su empresa corre mayor riesgo por los cambios en el apalancamiento del consumidor y qué puede hacer para reducir ese riesgo. Esta herramienta le permitirá medir el nivel de exposición al crédito al consumo, analizar la sensibilidad de su empresa a los cambios repentinos en las tasas de incumplimiento y determinar qué medidas puede tomar para mitigar el riesgo. La idea del apalancamiento del consumidor no es nueva. Tampoco lo es la idea de que pueda destruir rápidamente a las corporaciones. Pero con este marco, los gerentes podrán cuantificar, evaluar y abordar este riesgo como nunca antes.

— Escrito por William Jarvis William Jarvis Ian MacMillan