Investigación: Las habilidades de inglés de los ejecutivos afectan los resultados de las llamadas de ganancias
La inversión se ha convertido en mundial. Eso no es noticia, por supuesto, pero la magnitud del fenómeno podría sorprenderle: Hoy en día, los fondos extranjeros tienen más de ocho veces más acciones en empresas cotizadas que en 2000.
Para llegar a este grupo cada vez más internacional de inversores y a los analistas que siguen sus mercados, muchas empresas están recurriendo a las conferencias de ganancias en vivo. Las apuestas son altas: las llamadas de ganancias a menudo generan grandes volúmenes de negociación y movimientos de precios de las acciones. Como resultado, los gerentes a menudo reciben un extenso entrenamiento sobre cómo ejecutarlos, pero incluso con todo este coaching, muchos no entienden los factores culturales importantes que afectan cómo se reciben sus llamadas, asumiendo que los números hablarán por sí mismos. Pero nuestro trabajo ha demostrado que no lo hacen.
En dos estudios recientes, analizamos cómo los gerentes discuten las noticias financieras durante las llamadas de ganancias, especialmente durante la parte de preguntas y respuestas no ensayadas, y discernimos un patrón importante: Incluso cuando las noticias subyacentes que se reportan son constantes, los mercados a menudo reaccionan de manera diferente dependiendo de la lengua materna y antecedentes culturales de la persona que dirige la llamada. Lo que importa en las llamadas de ganancias, resulta que, no es sólo el¿Qué sino también el cómo.
Barreras lingüísticas y valor firme
La globalización, irónicamente, exige estandarización, y nos guste o no, cuando se trata de la comunicación en el mundo de los negocios, el inglés es ahora el estándar. Los ejecutivos de todo el mundo tienen que usar el inglés cuando se comunican con sus inversores hoy en día, y un número cada vez mayor de esos ejecutivos son hablantes no nativos de inglés. Lo bien que hablan el idioma tiene consecuencias significativas para el mercado de capitales.
Lo demostramos en uno de nuestros estudios revisando las transcripciones de llamadas de ganancias realizadas por más de 4.500 empresas no estadounidenses, todas las cuales albergaron conferencias en inglés entre 2002 y 2010. No analizamos la parte de presentación de las llamadas, porque tiende a ser scripted, y en su lugar nos centramos en las respuestas que los gerentes dieron espontáneamente durante la parte de preguntas y respuestas.
Al evaluar la claridad de la comunicación de los gestores durante estas convocatorias, prestamos atención a dos medidas.
El primero fue complejidad lingüística, que no se refiere a la expresión sofisticada sino más bien a la frecuencia con que un orador viola los principios del inglés simple, tal como se define en la iniciativa del inglés llano de 1998 de la SEC. Supusimos que los hablantes se comunicaban claramente si hablaban en oraciones relativamente cortas y utilizaban palabras relativamente cortas; si evitaban la voz pasiva, los compuestos negativos y las frases superfluas; y si usaban los pronombres personales nosotros, nosotros, nuestro, Tú, tu, y El tuyo. Cuando los oradores violaban estos principios con frecuencia, clasificamos su lenguaje como complejo.
La segunda medida que usamos fue expresiones erróneas, que se refiere a la frecuencia con que los oradores cometieron errores gramaticales, usaron la voz pasiva incorrectamente y desplegaron artículos anormalmente. Estas tres medidas representan errores típicos de hablantes no nativos, tal como se describe en la literatura lingüística. Los hablantes de países con una mayor distancia lingüística del inglés tienden a cometer más de estos errores.
Cuando analizamos los datos utilizando un modelo de regresión, encontramos que el uso de expresiones inglesas no simples y erróneas, que juntos clasificamos como opacidad lingüística, tuvo consecuencias reales. Controlando las noticias de ganancias reales, descubrimos que los ejecutivos que hablaron opaquemente sufrieron varias consecuencias en el mercado de capitales, incluyendo un menor volumen de negociación, restricción del movimiento de precios y pronósticos contradictorios de analistas.
Para evaluar la importancia económica de estos efectos, los comparamos con los efectos de la publicación de directrices sobre ingresos de gestión, otro acontecimiento importante de divulgación para las empresas. Y lo que encontramos fue notable: si reduce su complejidad lingüística en una desviación estándar, puede lograr un aumento mayor en el volumen de operaciones de lo que puede mediante la publicación de guía de ganancias de gestión.
Si esto te hace pensar en contratar un intérprete, piénsalo de nuevo. Los intérpretes rara vez tienen el nivel de comprensión acerca de los fundamentos empresariales que tienen los ejecutivos, lo que significa que gran parte de la información de una llamada se pierde en la traducción. Los datos parecen estar de acuerdo con esto: las llamadas que utilizaban intérpretes mostraron niveles más altos de complejidad lingüística que las que no lo hicieron, probablemente por eso las empresas casi nunca usan intérpretes para sus llamadas.
Barreras culturales y valor firme
Actualmente, las empresas recaudan un capital considerable de inversores fuera de los mercados nacionales. Como resultado de ello, los gestores y los inversores de diferentes orígenes culturales necesitan ahora comunicarse eficazmente entre sí.
En un estudio publicado en el número más reciente de la Revisión de la Contabilidad, examinamos hasta qué punto el trasfondo cultural de los gestores afecta la manera en que se comunican con los inversores. Sobre la base de la investigación de la psicología cultural, comenzamos con la posición de que los ejecutivos cuya ascendencia es más individualista (principalmente anglosajones) utilizan un lenguaje más optimista y autorreferencial que los de un trasfondo más colectivista (principalmente del sudeste asiático). Para probar nuestra hipótesis, estudiamos más de 50.000 transcripciones de llamadas de ganancias, que contenían respuestas detalladas de casi 25.000 ejecutivos, en su mayoría directores ejecutivos y CFO, cuya etnia podríamos inferir de sus nombres, basándose en varios algoritmos ampliamente utilizados. Luego confiamos en el ampliamente utilizado obra de Geert Hofstede asignar una puntuación de individualismo cultural a cada ejecutivo.
Para medir el optimismo (o «tono»), que una extensa literatura ha encontrado que está sólidamente asociado con la contabilidad y el rendimiento de las acciones, medimos la frecuencia con que los oradores utilizan palabras que tienen connotaciones positivas y negativas en un contexto empresarial, y luego tomamos la diferencia. Para medir la autoreferencia, utilizamos una medida más simple: contamos cuántas veces nuestros oradores dijeron «yo».
Lo que encontramos confirmó nuestra hipótesis principal. Cuanto más individualista sea el trasfondo cultural de los ejecutivos estudiados, más optimistas fueron sus respuestas a los analistas y más frecuente es el uso de la palabra «yo». Esto se llevó a cabo después de que controlamos una batería de características ejecutivas, empresariales, industriales, nacionales y de llamadas de conferencia, sobre todo, los números financieros subyacentes que se discuten.
El rango fue dramático. Cuando un ejecutivo anglosajón y un ejecutivo chino discutieron los mismos resultados financieros, la diferencia en su tono tendía a ser la misma que la diferencia que se puede encontrar cuando dos ejecutivos del mismo trasfondo cultural discuten dos resultados sustancialmente diferentes, uno en el 10% superior de la distribución y el otro en la parte inferior 10%. (Esto corresponde aproximadamente al tono que esos ejecutivos podrían usar cuando uno está discutiendo el desempeño que ha superado el consenso en varios centavos por acción, y el otro está discutiendo el desempeño que ha caído por debajo de la misma cantidad).
Algunos ejecutivos extranjeros son nuevos en el arte de las llamadas de ganancias, por lo que podría sentirse tentado a atribuir su rendimiento a nada más que una falta de preparación. Pero no deberías. Nuestros hallazgos en este frente se mantuvieron, en una forma algo apagada, incluso cuando solo miramos a empresas y ejecutivos con sede en Estados Unidos: ejecutivos con raíces no anglosajonas aún mostraban signos de su ascendencia cultural en la forma en que hablaron, pero menos que si no hubieran estado expuestos a los Estados Unidos. medio ambiente. No tratamos de determinar en qué momento los ejecutivos o sus antepasados emigraron a los Estados Unidos, pero otros estudios muestran que el patrimonio cultural persiste con el tiempo y difícil de sacudir incluso después de varias generaciones.
¿Los inversores ven a través de estas diferencias culturales? Por lo general, no lo hacen. Si un CEO anglosajón y un CEO del sudeste asiático reportan resultados financieros que cumplen con las estimaciones de consenso en Wall Street, el primero provocará una reacción más positiva del precio de las acciones que el segundo, con el mercado recompensando el optimismo en el tono del gerente anglosajón. Esto significa que los ejecutivos cuya inclinación cultural es utilizar menos palabras optimistas pueden no obtener todo el crédito por el desempeño más reciente de su firma.
La única excepción fue para los inversores que compartían un trasfondo cultural con los directivos de la empresa. Estos inversores fueron más capaces de interpretar los matices en tono cultural y ajustar su respuesta a las llamadas en consecuencia. Tener una base de inversores que comprenda a su empresa más allá de los meros números de rendimiento es importante.
Curiosamente, descubrimos diferencias similares entre CEO y CFO y entre hombres y mujeres. Cuando dejamos de lado la etnicidad, descubrimos que los directores ejecutivos y los gerentes masculinos utilizaban un lenguaje relativamente más optimista y autoreferencial que los CFO y las mujeres directivas.
Por diferentes que sean, los dos estudios que hemos discutido en este artículo hacen el mismo punto: las llamadas de ganancias importan, y por diferentes razones de las que la mayoría de la gente asume. Las noticias que se reportan en las llamadas son obviamente importantes, pero también lo es la manera en que se llevan a cabo las llamadas, especialmente durante el período de preguntas y respuestas. Debido a que el idioma inglés y los comportamientos culturales anglosajones son ahora la norma en el mundo global de los negocios, los ejecutivos que realizan estas llamadas necesitan asegurarse de que comunican sus noticias de manera clara, optimista y autorreferencial.
— François Brochet Gwen Yu Patricia Naranjo Via HBR.org
