Investigación: Cuantificación del coste de la incertidumbre sobre el Brexit

Los directores ejecutivos del Reino Unido han dedicado más de una hora y media a la planificación del Brexit, según un estudio reciente. Eso representa aproximadamente una semana y media de planificación del Brexit en un año. Pero aún no está claro qué es lo que, exactamente, tienen que planear para. La teoría económica predice que cuando las empresas se enfrentan a un futuro muy incierto, tienen un incentivo para retrasar la inversión y la contratación y posponer otras decisiones. Y dos nuevos estudios sugieren que esto es exactamente lo que ha estado ocurriendo en el Reino Unido durante los últimos tres años, lo que ha provocado un daño sustancial a la economía del Reino Unido. Es una conclusión importante tanto para las empresas como para los políticos. Si bien retirarse del comercio mundial puede causar importantes daños económicos, como una menor productividad y una menor inmigración, la forma en que se lleve a cabo también es importante. Si los movimientos anticomercio siguen un proceso caótico e impredecible, los efectos serán aún peores.

••• Los directores ejecutivos del Reino Unido han dedicado más de una hora y media a la planificación del Brexit, según un estudio reciente. Los directores financieros han dedicado más de dos horas. Juntos, los ejecutivos del Reino Unido que desempeñan esas dos funciones dedican una media de 200 horas al año a la preparación para el Brexit. Para los directores ejecutivos, eso representa aproximadamente una semana y media de la planificación del Brexit en un año. Pero aún no está claro qué es lo que, exactamente, tienen que planear _para__._ Más de tres años después del referéndum, las empresas aún no saben cuál será el resultado de las negociaciones del Brexit, lo que significa que se preparan para una gama de posibilidades increíblemente amplia,[en todo, desde las condiciones comerciales con Europa hasta las normas de inmigración y la regulación nacional](https://www.bbc.com/news/uk-politics-32810887). [Teoría económica](https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/april-2013/uncertainty-and-the-economy) predice que cuando las empresas se enfrentan a un futuro muy incierto, tienen un incentivo para retrasar la inversión y la contratación y posponer otras decisiones. Y dos nuevos estudios sugieren que esto es exactamente lo que ha estado ocurriendo en el Reino Unido durante los últimos tres años, lo que ha provocado un daño sustancial a su economía. Para medir el impacto que el Brexit ha tenido en la economía del Reino Unido hasta ahora, economistas de Stanford, el Banco de Inglaterra, la Universidad de Nottingham y la Escuela de Economía de Londres preguntaron a más de 7 000 ejecutivos residentes en el Reino Unido cómo ha afectado el Brexit a sus empresas. La encuesta incluyó preguntas sobre cuánto tiempo dedicaban los ejecutivos a prepararse para el Brexit, lo que generó las estimaciones anteriores. Los investigadores también preguntaron a los ejecutivos cuánta incertidumbre había creado la votación del Brexit para sus empresas. Hicieron un recuento del porcentaje de encuestados que clasificaron el Brexit como una de sus tres principales fuentes de incertidumbre empresarial y utilizaron esa cifra para crear un «índice de incertidumbre sobre el Brexit».[En un análisis anterior](/2019/03/brexit-is-already-affecting-uk-businesses-heres-how), demostraron que en los últimos tres años la incertidumbre sobre el Brexit no ha hecho más que aumentar, no ha disminuido. [Su documento de trabajo más reciente, publicado en agosto](https://siepr.stanford.edu/sites/default/files/publications/19-019.pdf), vincula las respuestas de estas encuestas a los datos sobre el desempeño de las empresas. Cuanto más altos ejecutivos calificaron el Brexit como una fuente de incertidumbre, menos creció su negocio desde el referéndum. Al comparar el crecimiento de las empresas antes y después del referéndum, los investigadores pudieron estimar los efectos del Brexit en las empresas, que son considerables, y utilizarlos para estimar el impacto total que la votación del Brexit ha tenido en la economía del Reino Unido. «Se estima que la previsión del Brexit ha reducido gradualmente la inversión en torno a un 11% durante los tres años siguientes a la votación de junio de 2016», escriben los investigadores. También estiman que la productividad en el Reino Unido ha disminuido entre un 2 y un 5%. (Estiman que el Brexit también ha tenido un efecto negativo en el empleo, pero este efecto no fue significativo desde el punto de vista estadístico). Estas cifras se alinean con los titulares recientes. A finales de 2018,[_El guardián_ denunció](https://www.theguardian.com/business/2018/nov/21/business-investment-in-uk-enters-worst-period-since-financial-crisis) que la inversión empresarial en el Reino Unido estuvo en su punto más bajo desde la Gran Recesión y[la economía se contrajo en el segundo trimestre de 2019](https://www.ft.com/content/cd7314c8-ba6e-11e9-8a88-aa6628ac896c), que [_El Financial Times_ atributos](https://www.ft.com/content/c3496774-ba8f-11e9-96bd-8e884d3ea203) en parte al Brexit y su efecto en la inversión. ¿Es realmente la incertidumbre política la culpable de todo esto? ¿O es que salir de la UE será tan malo para el Reino Unido que las empresas se retiran anticipándose a ello? Distinguir entre estas dos ideas es difícil, tanto en la teoría como en la práctica. Pero un intento interesante de hacerlo proviene de un estudio que analizó las transcripciones de las llamadas de ganancias, en el que se descubrió que la incertidumbre ha desempeñado un papel más importante. En una próxima investigación, Tarek Hassan, de la Universidad de Boston, Stephan Hollander, de la Universidad de Tilburg, Laurence van Lent, de la Escuela de Finanzas de Fráncfort, y Ahmed Tahoun, de la Escuela de Negocios de Londres, analizaron las transcripciones de 85 000 convocatorias de ganancias de empresas que cotizan en bolsa entre 2015 y 2019, para ver cómo hablaban del Brexit. Las menciones del Brexit en las convocatorias se asociaron a una reducción de las ventas, la inversión, el empleo y la rentabilidad durante ese año. Pero este efecto negativo se hizo particularmente fuerte cuando las menciones al Brexit iban acompañadas de palabras sinónimas de riesgo e incertidumbre, lo que sugería que el daño se debía no solo a la perspectiva de una disminución del comercio, sino también a la propia incertidumbre. En conjunto, estos estudios muestran cómo la incertidumbre política puede perjudicar significativamente a las empresas y las economías. Eso tiene implicaciones más allá de Europa. La incertidumbre política ha sido[aumentando a nivel mundial](http://www.policyuncertainty.com/media/Rising%20Policy%20Uncertainty.pdf) según el[Incertidumbre de la política económica](https://www.policyuncertainty.com/index.html) índice, que rastrea la incertidumbre mediante informes de los periódicos. Ese aumento se debe a varios factores, entre los que destaca la actual disputa comercial entre Estados Unidos y China, que está sacudiendo las relaciones comerciales en todo el mundo. En este sentido, el Brexit es «el canario en la mina de carbón para los movimientos anticomercio», afirma el economista Nicholas Bloom, de la Universidad de Stanford y coautor del primer estudio. Es una conclusión importante tanto para las empresas como para los políticos. Si bien retirarse del comercio mundial puede causar importantes daños económicos, como una menor productividad y una menor inmigración, la forma en que se lleve a cabo también es importante. Si los movimientos anticomercio siguen un proceso caótico e impredecible, los efectos serán aún peores.