Investigación: Cuando las mujeres están en juntas, los directores generales masculinos tienen menos confianza
Varios gobiernos (especialmente los de la India, California y partes de Europa) están presionando para una mayor representación femenina en la sala de juntas. Y varios estudios sugieren por qué: Tener mujeres en el tablero resulta mejor adquisición e inversión decisiones y en toma de riesgos menos agresivos, dando beneficios a los accionistas. Lo que es menos claro es por qué ocurren estos efectos.
Nuestro investigación sugiere una posible razón: Tener mujeres miembros de la junta directiva ayuda a moderar la confianza excesiva de los directores ejecutivos masculinos, mejorando la toma de decisiones general para la empresa.
Estábamos interesados en estudiar el exceso de confianza porque investigaciones previas han demostrado que puede ser perjudicial para la empresa y es más frecuente entre los directores generales masculinos. El exceso de confianza lleva a los directores ejecutivos a sobreestimar los rendimientos y subestimar el riesgo, lo que puede dar lugar a una inversión excesiva y a una toma de riesgos excesiva, destruyendo el valor de los accionistas. Teníamos curiosidad acerca de cómo el consejo —que es responsable de supervisar al Consejero Delegado— podría moderar la tendencia de un CEO a tener demasiada confianza.
Una ventaja de tener directoras en la junta es una mayor diversidad de puntos de vista, que se pretende mejorar la calidad de las deliberaciones de la Junta, especialmente cuando se trata de cuestiones complejas, ya que diferentes perspectivas pueden aumentar la cantidad de información disponible. Al mismo tiempo, las investigaciones han descubierto que las directoras tienden a ser menos conformista y más propensos a expresar sus opiniones independientes que los directores masculinos porque no pertenecen a redes de viejos. Por lo tanto, un consejo con mujeres directoras podría ser más propenso a desafiar al CEO y empujarlo a considerar una gama más amplia de opciones, así como ventajas y desventajas, a la hora de tomar decisiones estratégicas de la empresa. Esto podría atenuar la confianza excesiva del CEO y corregir las creencias potencialmente sesgadas.
Para probar esto, recogimos datos sobre 1.629 empresas cotizadas en los Estados Unidos, incluidos datos sobre sus directores ejecutivos y consejos de administración, para el período de 1998 a 2013. Durante estos años, los hombres estuvieron representados de manera desproporcionada entre los directores generales y los miembros de la junta directiva. Las mujeres, en promedio, representaban el 10,4% de los miembros de la junta directiva y el 2,9% de los directores ejecutivos de nuestra muestra. Examinamos si los directores ejecutivos tenían menos probabilidades de mostrar exceso de confianza cuando había mujeres en su junta directiva, y cómo este efecto influía en las decisiones corporativas y en el desempeño.
Para evaluar el exceso de confianza, analizamos el comportamiento de los directores ejecutivos. A diferencia de las decisiones corporativas que reflejan las creencias colectivas de la alta dirección (como si debe seguir una estrategia corporativa), la elección personal de mantener o ejercer opciones vested es probable que revele las creencias individuales de un CEO y la confianza sobre la empresa. Estimamos el nivel de confianza de los directores generales calculando la «cantidad de dinero» de sus carteras de opciones de acciones, o cuánto el precio de las acciones excede el precio de ejercicio de cada año. Piénselo de esta manera: si un CEO confía en el desempeño futuro de la firma, probablemente estará más dispuesto a aferrarse a sus opciones, pensando que se beneficiará de una futura apreciación del precio de las acciones. Pero si ya es rentable ejercer esas opciones porque el precio de mercado es alto, aferrarse a ellas podría indicar una confianza excesiva sobre las perspectivas de la compañía, especialmente si el rendimiento futuro previsto no se materializa.
A continuación, analizamos si la representación femenina de la junta directiva afectó este comportamiento, controlando muchos factores que podrían influir en el exceso de confianza, incluyendo el tamaño de la empresa, la rentabilidad, el apalancamiento, las oportunidades de crecimiento, el gobierno corporativo y las características de CEO (como edad, tenencia, educación, formación profesional, y experiencia). Después de contabilizar estos resultados, encontramos una relación negativa y significativa entre la representación femenina de la junta directiva, medida por la fracción de directoras, y la medida de exceso de confianza para los directores ejecutivos masculinos. En otras palabras, los directores ejecutivos masculinos de las empresas con directoras tenían menos probabilidades que los directores ejecutivos masculinos de las empresas sin directoras de seguir teniendo opciones cuando el ejercicio arroja beneficios. Curiosamente, no hubo un efecto similar en el comportamiento de las CEO de las mujeres que ejercitan la opción. Es difícil decir por qué este es el caso, ya sea porque las CEOs femeninas tienden a tener menos confianza, por ejemplo, porque la muestra de mujeres era tan pequeña.
Si las mujeres en los consejos de administración mantienen bajo control la confianza excesiva de los CEO, ¿cómo podría afectar esto a las decisiones y el desempeño de las empresas? Ya hemos dicho que demasiada confianza en el CEO puede perjudicar a la empresa si conduce a una inversión excesiva en ciertas oportunidades y/o malas adquisiciones. Por lo tanto, al reducir el exceso de confianza de los CEO, la representación femenina también puede resultar en políticas de inversión menos agresivas y mejores decisiones de adquisición. Esto haría que la composición de género de la junta sea particularmente importante en las industrias en las que los directores generales tienen más probabilidades de sufrir de exceso de confianza; en nuestros datos, descubrimos que los directores ejecutivos más confiados estaban en industrias como la farmacéutica, el software informático, el carbón y la construcción. Y encontramos que tener al menos una directora en la junta directiva se asoció con políticas de inversión menos agresivas, mejores decisiones de adquisición y, en última instancia, mejor desempeño de la empresa en estas industrias. No observamos esta relación en las industrias restantes, como las telecomunicaciones y los servicios públicos, tal vez porque el exceso de confianza del CEO ya no era tan alto.
Para examinar más a fondo cómo las mujeres miembros de la junta afectan el desempeño de la empresa, analizamos las diferencias en el desempeño contable y de acciones de 516 empresas durante la crisis financiera de 2007 a 2009. Esperábamos exceso de confianza del CEO (que estimamos de manera similar a partir de su comportamiento de ejercicio de la opción) para resultado en un desempeño deficiente durante la crisis, ya que podría haber llevado a los directores ejecutivos a aplicar estrategias agresivas que hacían a sus empresas más vulnerables. Pero debido a que las directoras podrían ser más propensas a moderar el comportamiento de estos directores ejecutivos, esperábamos ver un mejor desempeño durante la crisis para las empresas con directoras femeninas.
Nuestros resultados fueron consistentes con esta predicción. Encontramos que la representación femenina de la junta directiva redujo el impacto negativo de la crisis en el desempeño de la empresa (medido por el valor de la empresa, el rendimiento de los activos y el rendimiento del capital) porque los directores ejecutivos de las empresas con representación femenina tenían menos probabilidades de adoptar estrategias agresivas que hacían a sus empresas más vulnerables a la crisis. Las empresas que no tenían representación femenina en el consejo de administración sufrieron una mayor disminución en el desempeño de estas medidas.
Nuestro estudio tiene dos implicaciones políticas importantes. En primer lugar, sugiere que la representación femenina en el consejo de administración es más importante en ciertas industrias, porque algunas industrias tienen directores ejecutivos más confiados. En segundo lugar, nuestros resultados sugieren que la representación femenina del consejo puede ser especialmente beneficiosa para ayudar a las empresas a hacer frente a las crisis. En general, nuestra investigación apoya la opinión de que el hecho de tener mujeres en los consejos de administración mejora la toma de decisiones estratégicas y beneficia a las empresas.
— Jie Chen Woon Sau Leung Wei Song Marc Goergen Via HBR.org
