Los emprendedores necesitan una forma mejor de retirar dinero

Los emprendedores más exitosos y visionarios no sueñan con millones de dólares, sino con un mundo en el que sus productos cambien la cultura. Pero en las empresas emergentes de tecnología, especialmente en las empresas de tecnología respaldadas por empresas, el clima de inversión actual no siempre apoya esa visión. La sabiduría popular sugiere que solo hay dos formas de salir de una empresa: o crece para poder realizar una oferta pública inicial, o es adquirida o se fusiona con un socio estratégico. Durante el tiempo que ha sido una industria, estas han sido las dos únicas formas de que una empresa respaldada por capital riesgo tenga éxito. Tiene que haber una forma mejor.

Es increíblemente difícil celebrar una OPI. La opinión generalizada en Wall Street durante los últimos 20 años, con la notable excepción de la burbuja tecnológica de principios de siglo, es que, para ello, una empresa necesita unos 100 millones de dólares de ingresos anualizados y un par de trimestres rentables consecutivos. Últimamente, algunas empresas han podido arreglárselas a hurtadillas con valoraciones más bajas, debido a un crecimiento lo suficientemente impresionante. Pero los analistas están evaluando el EBITDA, las ratios P/E, el crecimiento trimestral y los flujos de caja, que no siempre se correlacionan con la creación de valor a largo plazo. Y, con demasiada frecuencia, nuestra obsesión por estas métricas a corto plazo hace que efecto opuesto. Esto puede llevar a malos resultados para los emprendedores que esperan crear un valor duradero.

Mientras tanto, las adquisiciones estratégicas a veces funcionan bien, pero a menudo no. Los grandes compradores sacan dinero a los fundadores, los equipos de dirección se agrupan en grandes organizaciones, los flujos de caja decepcionan y las visiones fracasan.

Tenemos que encontrar una mejor manera de apoyar a las pequeñas y medianas empresas, un elemento clave de nuestra infraestructura económica. Con una estructura que devuelva la agencia al fundador, que se centre en la visión verdadera y plena de la empresa, en lugar de en la optimización de los beneficios a corto plazo, cabría imaginar que se podría crear una clase diferente de empresa.

Hay una comunidad naciente pero creciente de patrocinadores financieros, tanto institucionales como individuales, que han adoptado una visión a largo plazo: cuyas inversiones se parecen más a la deuda intermedia, en el caso estable, o a las acciones ordinarias, en el caso del crecimiento. En cualquier caso, un dividendo permite al inversor obtener una rentabilidad sin la tradicional «salida» por parte de la empresa.

El capital endeudado, desde las oficinas familiares hasta las instituciones, ofrece una ruta alternativa y una vía cada vez más atractiva para las empresas. Si una empresa tiene suficiente flujo de caja para gestionarla, el capital endeudado le ofrece la oportunidad de pedir préstamos a los inversores, en forma de deuda de riesgo que le permite seguir creciendo y, al mismo tiempo, mantener su independencia. Las fuentes de capital de los pacientes han tomado nota del aumento del acceso a la información sobre las empresas privadas, que ha sido el principal obstáculo que les impide invertir directamente. Como resultado, estos inversores han empezado a eludir a los fondos de fondos y otros intermediarios financieros que se basan en las asimetrías de la información. Esto significa que el dinero de las pensiones, el dinero de las dotaciones y el dinero de la fundación se destina cada vez más directamente a las empresas emergentes. La mayor parte de la capital tiende a las plataformas de préstamos hoy, porque ofrecen rentabilidades en un momento en que las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense apenas están en el 3%. Y a medida que continúe el alejamiento de la economía industrial, un porcentaje mayor de este capital institucional se destinará a empresas emergentes de innovación a través de aumento de la inversión especulativa, como pronosticaron varios capitalistas de riesgo de Silicon Valley.

En última instancia, los inversores de capital riesgo de alto riesgo necesitan ser recompensados, idealmente con altas rentabilidades, para que un ecosistema de innovación sea sostenible. Pero los capitalistas de riesgo se han centrado en mercados y modelos de negocio específicos, debido a las restricciones de la salida, que es la forma en que los inversores han obtenido sus rentabilidades hasta la fecha. Al crear un tipo diferente de oportunidad de liquidez en las etapas posteriores de la vida de la empresa, con una orientación hacia el largo plazo, quizás el mercado de empresas en las que vale la pena invertir evolucione y crezca.

Algunas de las infraestructuras sociales y culturales más importantes de nuestra sociedad actual —incluidas las escuelas, las redes de la Cruz Roja, las iglesias, las mezquitas y los templos— han tardado mucho en alcanzar una escala significativa y, por lo tanto, han necesitado un apoyo paciente y decidido. Tenemos que ser más ambiciosos con respecto a nuestros negocios innovadores: no solo para que generen millones de dólares a corto y medio plazo, sino que duren a largo plazo. Y la «salida», al menos en su versión actual, es el mejor lugar para empezar a intercambiar ideas sobre soluciones.