¿El capital riesgo corporativo es adecuado para su startup?

Solo en el primer semestre de 2021, los fondos de capital riesgo corporativo (CVC) de todo el mundo cerraron más de 2000 operaciones por un valor superior a 70 000 millones de dólares. Es una alternativa cada vez más popular a las opciones de financiación tradicionales, como los inversores de capital riesgo y los inversores ángeles, pero ¿cómo pueden los emprendedores determinar si un CVC es el adecuado para su empresa emergente? Los autores analizan los resultados de una serie de análisis cuantitativos y entrevistas cualitativas que exploran el panorama del CVC, identifican cuatro tipos comunes de CVC y tres recomendaciones para los fundadores que estén considerando invertir en CVC: Para crear una asociación exitosa, los fundadores deben determinar la relación del CVC con su compañía madre, la estructura y las expectativas que guiarán su toma de decisiones y, lo que es más importante, su alineación cultural y estratégica con las personas clave involucradas.

••• Tradicionalmente, las empresas emergentes han recurrido a tres fuentes principales de financiación: firmas de capital riesgo (VC), inversores ángeles y oficinas familiares. Sin embargo, en los últimos años, una cuarta opción se ha hecho cada vez más popular: los fondos de capital riesgo corporativo o CVC. Entre 2010 y 2020, el número de CVC creció más de seis veces hasta[más de 4.000](https://www.svb.com/globalassets/trendsandinsights/reports/cvc-reports/state-of-cvc-report-2021-final-9-24-21.pdf), y estos CVC firmaron más de 2000 operaciones por un valor de 79 000 millones de dólares en el primer semestre de 2021, superando a todas las anteriores _anual_ [recuentos](https://www.cbinsights.com/research/report/corporate-venture-capital-trends-h1-2021/). Estos inversores corporativos no solo ofrecen financiación, sino también acceso a recursos como filiales que pueden servir como validadoras del mercado y clientes, apoyo al marketing y al desarrollo y una marca existente creíble. Sin embargo, además de este valor añadido, los CVC también pueden conllevar algunos riesgos. Para explorar estas compensaciones, colaboramos con la empresa de inteligencia de mercado Global Corporate Venturing para llevar a cabo un análisis cuantitativo[análisis en profundidad](https://medium.com/tdk-ventures/update-covid-19-drove-more-corporations-to-explore-venture-capital-599acdb0d8f4) del panorama de CVC, así como una serie de entrevistas cualitativas con fundadores y ejecutivos de CVC. Descubrimos que de los 4 062 CVC que invirtieron entre enero de 2020 y junio de 2021, más de la mitad lo hicieron por primera vez, y solo el 48% llevaba en funcionamiento al menos dos años en el momento de la inversión. En otras palabras, si está pensando en asociarse con CVC ahora mismo, hay muchas posibilidades de que su posible inversor tenga poca o ninguna experiencia en realizar inversiones similares y en el apoyo a empresas emergentes similares. Y si bien es probable que los CVC con más experiencia cuenten con los recursos y la credibilidad que los fundadores esperan, los relativamente recién llegados pueden tener dificultades incluso con una comprensión básica de las normas de riesgo. De hecho, en[una encuesta a ejecutivos globales de CVC](https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/working-papers/organizational-structure-decision-making-corporate-venture-capital), el 61% informó que no creía que los altos ejecutivos de su matriz corporativa entendieran las normas del sector. Además, debido a los imperativos comerciales de sus empresas matrices, [muchos CVC](https://www.youtube.com/playlist?list=PLOStnEM8wBOZhBEWbiDc_iMAiFY3EY2p9) también puede estar más impaciente por obtener rentabilidades rápidas que los inversores de capital riesgo tradicionales, lo que podría dificultar su capacidad de prestar apoyo a largo plazo a las empresas emergentes en las que invierten. Además, incluso un CVC paciente y veterano puede plantear problemas si otros inversores actuales no están de acuerdo. Como explicó un fundador al que entrevistamos: «Tuvimos que rechazar un CVC porque nuestros inversores actuales creían que contratarlos diluiría la rentabilidad de salida y generaría una percepción negativa ante la eventual salida». Está claro que los CVC pueden ser impredecibles o errados. ¿Cómo pueden los emprendedores decidir si la financiación corporativa es una buena opción para su empresa emergente y, de ser así, qué CVC elegir? El primer paso es determinar si el objetivo principal del CVC que está considerando se ajusta a sus necesidades. En términos generales, los CVC se pueden clasificar en cuatro categorías, con cuatro tipos de objetivos distintos: estratégicos, financieros, híbridos o en transición. ## Cuatro tipos de CVC UN **estratégico** CVC prioriza las inversiones que apoyan directamente el crecimiento de la empresa matriz. Por ejemplo, Henkel Ventures es sincera en cuanto a su enfoque en las inversiones estratégicas más que en las financieras. «No vemos cómo podemos añadir valor como CVC financiero»,[explica](https://www.youtube.com/watch?v=EBWUUi-NcGo) Paolo Bavaj, director de proyectos corporativos de Henkel para Alemania. «La motivación de nuestras inversiones es puramente estratégica, estamos aquí a largo plazo». Del mismo modo,[Unilever Ventures](https://www.unileverventures.com/about/) prioriza explícitamente las marcas que complementan los negocios actuales del gigante de los bienes de consumo. Este enfoque funciona bien para las empresas emergentes que requieren una perspectiva a largo plazo. Por ejemplo, el CEO de la empresa de nanotecnología Acgnano Taymur Ahmad nos dijo que había optado por inversores en CVC en lugar de por inversores de capital riesgo porque sentía que necesitaba «capital paciente y estratégico» para guiar su empresa en un sector plagado de desafíos técnicos, regulatorios y de la cadena de suministro. Por el contrario, **financiero** Los CVC se basan explícitamente en maximizar la rentabilidad de sus inversiones. Estos fondos suelen operar de forma mucho más independiente de sus empresas matrices y sus decisiones de inversión priorizan la rentabilidad financiera más que la alineación estratégica. Los CVC financieros siguen ofreciendo alguna conexión con la compañía madre, pero la colaboración estratégica y el intercambio de recursos son mucho más limitados. Como dijo sucintamente el director general fundador de Toyota Ventures, Jim Adler, «la rentabilidad financiera debe preceder a la rentabilidad estratégica». Un CVC financiero suele ser una buena opción para las empresas emergentes que tienen menos en común con la misión de la compañía madre y/o que se benefician menos de los recursos que ofrece. Por lo general, estas empresas emergentes solo buscan apoyo financiero y suelen sentirse más cómodas con que las evalúen en función de su desempeño financiero por encima de todo. El tercer tipo de CVC requiere un **híbrido** enfoque, priorizar la rentabilidad financiera y, al mismo tiempo, añadir un valor estratégico sustancial a las sociedades de su cartera. Los CVC híbridos suelen mantener conexiones más flexibles con sus empresas matrices para permitir una toma de decisiones más rápida y basada en la financiación, pero aun así se aseguran de proporcionar los recursos y el apoyo de la matriz según sea necesario. Si bien algunas empresas emergentes se beneficiarán de un socio de CVC puramente estratégico o financiero, los CVC híbridos suelen tener el mayor atractivo del mercado. Por ejemplo, Qualcomm Ventures ofrece a las empresas emergentes de su cartera importantes oportunidades de colaboración con otras divisiones de negocio, así como acceso a una amplia gama de soluciones tecnológicas. No se ve limitado por las demandas de rentabilidad financiera a corto plazo por parte de su compañía madre, lo que permite a la CVC adoptar una perspectiva más estratégica y a más largo plazo para respaldar sus inversiones. Al mismo tiempo, Qualcomm Ventures sigue valorando las rentabilidades financieras, tras haber conseguido[122 salidas satisfactorias](https://news.crunchbase.com/business/qualcomm-5g-metaverse-under-the-hood/) desde su fundación en el año 2000 (incluidas dos docenas de unicornios, es decir, empresas emergentes valoradas en más de mil millones de dólares). Como explicó el vicepresidente Carlos Kokron: «Estamos en esto para ganar dinero, pero también para buscar empresas emergentes que formen parte del ecosistema... empresas emergentes a las que podamos ayudar con los productos o las operaciones de comercialización». Por último, algunos CVC son **en transición** entre un enfoque estratégico, financiero o híbrido. A medida que todo el panorama de los inversores sigue creciendo y evolucionando, es importante que los emprendedores estén atentos a estos CVC en transición y se aseguren de que son conscientes de cómo el posible inversor con el que están hablando hoy puede transformar mañana. Por ejemplo, en 2021, Boeing[anunció](https://www.cnbc.com/2021/08/05/boeing-to-spin-off-venture-capital-arm-horizonx.html) que, en un intento por atraer a más inversores externos, convertiría su rama estratégica de CVC en un fondo más independiente y centrado en la financiación. ## Elegir la combinación adecuada Una vez que haya decidido si quiere trabajar con un CVC estratégico, un CVC financiero o algo intermedio, puede tomar varias medidas para determinar si un CVC específico es adecuado para su empresa emergente. ### 1. Explore la relación entre la CVC y su compañía madre. Los emprendedores deberían empezar por hablar con los empleados de la compañía madre para obtener más información sobre la reputación interna de CVC, su conexión dentro de la organización matriz y los KPI o expectativas que la matriz tiene para su rama de riesgo. Una empresa con KPI que exija una transferencia frecuente de conocimientos entre la CVC y la compañía madre puede no ser la mejor opción para un fundador que busca capital sin condiciones, pero podría ser perfecta para una empresa emergente que busca un patrocinador corporativo práctico. Para hacerse una idea de la relación entre la CVC y la empresa matriz, haga preguntas que exploren hasta qué punto la CVC ha conseguido transmitir su visión internamente, la amplitud y profundidad de sus vínculos con las distintas divisiones de la matriz y si la CVC será capaz de ofrecer la red interna que necesita. También querrá preguntar cómo mide la compañía madre el éxito del CVC y qué tipos de comunicación e informes se esperan. Por ejemplo, Tian Yu, director ejecutivo de la empresa de aviación Autoflight, explicó la importancia de las entrevistas exhaustivas con los empleados de toda la empresa para guiar su decisión de seguir adelante con un CVC: «Conocimos al equipo de inversiones, a los principales empleados de los grupos empresariales que nos importaban y nos hicimos una idea de cómo funcionaría una colaboración. Esta serie de reuniones previas a la inversión no hicieron más que aumentar nuestros niveles de confianza en que la CVC se preocupaba por nuestro proyecto y nos ayudarían a acelerar nuestro viaje». ### 2. Determine la estructura y las expectativas del CVC. Una vez que haya determinado el lugar que ocupa el CVC en su organización más grande, es importante ahondar en la estructura y las expectativas únicas del propio CVC. ¿Es independiente en la toma de decisiones o está estrechamente vinculada a la matriz corporativa, tal vez bajo el paraguas de un departamento de estrategia o desarrollo corporativo? Si es lo último, ¿cuáles son los objetivos estratégicos que pretende apoyar el CVC? ¿Cuáles son sus procesos de toma de decisiones, no solo para seleccionar las inversiones, sino también para dar a las sociedades en cartera acceso a las redes y los recursos internos? ¿Cuánto tiempo suele retener la CVC a las empresas de su cartera y cuáles son sus expectativas en cuanto a los plazos y los resultados de la salida? Por ejemplo, después de que el fundador y CEO de Healthplus.ai, Bart Geerts, ahondara en las expectativas de un posible inversor en CVC, finalmente decidió rechazar la financiación: «Pensamos que limitaba nuestras opciones de salida en el futuro», explicó, y añadió que los CVC pueden ser más burocráticos que los de capital riesgo y que, para su empresa, las ventajas como un mayor acceso al mercado no merecían la pena. ### 3. Hable con todos los que pueda. En última instancia, las personas son el componente más importante de cualquier posible acuerdo. Antes de seguir adelante con un inversor en CVC, asegúrese de tener la oportunidad de hablar con los principales ejecutivos de CVC y de la compañía madre para entender su visión y cultura. También puede resultar útil charlar con los directores ejecutivos de una o dos de las sociedades en cartera actuales de CVC para obtener información privilegiada sobre temas que de otro modo no descubriría. Sin duda, a veces puede resultar incómodo solicitar reuniones más allá del típico proceso de diligencia debida de un inversor, pero estas conversaciones pueden ser fundamentales. Por ejemplo, un emprendedor explicó que a su equipo «le encantó la propuesta de un posible inversor en CVC, parecía que había una gran coincidencia entre nuestros objetivos estratégicos y los suyos. Nos llevamos bien con el director de CVC, pero reunirnos con el consejo de administración (que no pretendía formar parte del proceso) fue una experiencia reveladora, ya que sus preguntas pusieron de relieve la naturaleza reacia al riesgo de la empresa. No continuamos con el trato». No dude en ir más allá de lo que se presenta en una presentación y hacer las preguntas difíciles a un posible socio. A medida que los CVC prevalezcan cada vez más, es probable que los emprendedores se enfrenten a un número creciente de oportunidades de financiación corporativa junto con las opciones tradicionales. Estos inversores pueden aportar un valor sustancial en forma de recursos y apoyo, pero no todos los CVC son los adecuados para todas las empresas emergentes. Para crear una asociación exitosa, los fundadores deben determinar la relación de CVC con su compañía madre, la estructura y las expectativas que guiarán su toma de decisiones y, lo que es más importante, su alineación cultural y estratégica con las personas clave involucradas. _Nota del autor: Si tiene experiencia en el uso de los CVC, considere la posibilidad de contribuir a la investigación en curso de los autores completando_[_esta encuesta_](https://www.insead.edu/centres/global-private-equity-initiative/corporate-venture-capital)_._