Cuando la marmota predice el comienzo de la primavera, los inversores se muestran optimistas

El mercado de valores no siempre es racional; a menudo se deja llevar por las supersticiones. Un ejemplo de ello es el golpe que recibe el mercado cuando Punxsutawney Phil no ve su sombra.

••• Savva Shanaev de la Universidad de Northumbria y dos colegas compararon la rentabilidad bursátil estadounidense de un siglo con las predicciones anuales de Punxsutawney Phil, la estrella de la antigua costumbre norteamericana del Día de la Marmota. Según la tradición, si la marmota de Pensilvania ve su sombra el 2 de febrero, el invierno durará seis semanas más. Si no lo hace, la primavera está a la vuelta de la esquina y, según los investigadores, el mercado recibe un impulso. La conclusión: cuando la marmota predice el comienzo de la primavera, los inversores se muestran optimistas. ## Sr. Shanaev, defienda su investigación. Shanaev: En términos generales, el mercado es mucho más racional de lo que piensa. Es increíblemente eficiente cuando se trata de condensar con precisión la información sobre el valor. Pero a veces puede resultar manifiestamente irracional. HBR: ¿Así que el Día de la Marmota no es la única anomalía? En absoluto. Los investigadores también han documentado el efecto «vender en mayo y desaparecer», que refleja el hecho de que el mercado tiende a estar en su peor momento de mayo a octubre. Luego está el efecto de enero, llamado porque las acciones suelen subir a principios de año, y el efecto lunes, en el que las rentabilidades del mercado son inferiores a la media al principio de la semana. Algunos estudios también han descubierto que las acciones tienen un mal desempeño alrededor de la luna llena y cuando Mercurio está retrógrado. Muchos de estos efectos son bastante consistentes en todo el mundo, pero otras anomalías del mercado basadas en el calendario o la superstición están más localizadas. En China, por ejemplo, las rentabilidades aumentan durante el Año Nuevo chino, y las acciones cuyos símbolos bursátiles incluyen el número ocho de la suerte tienden a tener mejores resultados que la media, mientras que las que incluyen el desafortunado número cuatro tienen peores resultados. Las rentabilidades del mercado israelí suben en Rosh Hashaná, una alegre festividad judía, y a la baja en el Yom Kippur, una sombría. Y los mercados de muchos países islámicos muestran rentabilidades anormalmente positivas durante el mes de celebración del Ramadán. ¿En qué medida afectan las predicciones de Phil al rendimiento del mercado? En general, no he encontrado cambios estadísticamente significativos tras una predicción para un invierno largo, pero el mercado se aprecia un 2,78% tras una predicción de principios de primavera. Lo más probable es que esto se deba a que las predicciones de principios de primavera son mucho más raras y solo se producen una vez cada cuatro años, de media, por lo que los inversores reaccionan con más fuerza ante ellas. ¿Por qué se verían influenciados por información que no tiene nada que ver con el valor real de las empresas? Algunos inversores son genuinamente supersticiosos, aunque solo sea a nivel subconsciente. Puede que otros no lo estén, pero se dejan llevar por el cambio en la opinión pública que suele acompañar a eventos culturales como este. Es posible que otros estén diseñando estrategias de inversión de acuerdo con la forma en que creen que reaccionarán los inversores supersticiosos. De hecho, el impacto de la marmota en el mercado de valores comienza a hacerse evidente dos semanas antes de sus predicciones del 2 de febrero, lo que sugiere que esta última explicación está en juego, al menos en parte. ¿Cómo funciona eso? Por lo general, Phil no ve su sombra si hay una fuerte capa de nubes en Punxsutawney el 2 de febrero, y hay previsiones meteorológicas bastante fiables con hasta dos semanas de antelación. Bien, si el efecto bursátil del Día de la Marmota estuviera impulsado únicamente por la superstición o el sentimiento, esperaría verlo solo después de que se hubiera hecho la predicción. Como empezamos a ver una actividad anormal en el mercado dos semanas antes de esa fecha, sospecho que algunos inversores están haciendo un seguimiento de las previsiones de Pensilvania y ajustando sus posiciones de mercado en consecuencia. En concreto, si ven un día nublado en la previsión, saben que es probable que el mercado suba el Día de la Marmota, por lo que compran antes de esa fecha, lo que provoca que el mercado suba ligeramente. Luego, se venden poco después del 2 de febrero, lo que hace que el impulso posterior al Día de la Marmota sea algo inferior a lo que sería si solo lo impulsaran las operaciones supersticiosas de los inversores el 2 de febrero o inmediatamente después. En otras palabras, el pequeño pero significativo efecto previo al Día de la Marmota sugiere que hay al menos algunos inversores no supersticiosos que son conscientes de la anomalía e invierten activamente en su contra. Si las predicciones de principios de primavera se correlacionan con un cielo nublado, ¿no podría la anormal rentabilidad del mercado deberse simplemente a las condiciones meteorológicas? No cabe duda de que los investigadores han documentado las correlaciones entre el clima y los comportamientos de inversión. Sin embargo, sus hallazgos respaldan mis conclusiones. El mal tiempo generalmente corresponde a un rendimiento del mercado peor de lo habitual y, sin embargo, cuando hace mal tiempo el 2 de febrero, el mercado tiene un rendimiento superior, lo que sugiere que está sucediendo algo diferente. Y en cualquier caso, es poco probable que el clima en un pueblo pequeño de Pensilvania tenga un gran impacto en la actividad comercial nacional. ¿El efecto fue más fuerte en ciertos sectores o mercados? Algunos de mis colegas han analizado si las previsiones de Punxsutawney Phil tienen un efecto mayor en las cotizaciones de las acciones de las empresas con fuertes vínculos con Pensilvania, como las de la industria siderúrgica, pero sus conclusiones no fueron concluyentes. Según mi propio análisis, desglosé los resultados por sector, pero no observé diferencias significativas. Como era de esperar, dado que el Día de la Marmota es una costumbre norteamericana, el efecto no se ve en otros mercados. Analicé las declaraciones en el Reino Unido, Australia, Alemania, Francia y Japón y no encontré ningún indicio de una anomalía alrededor del 2 de febrero en esos países. ¿Espera que el fenómeno del Día de la Marmota persista? En mi investigación sobre otras anomalías bursátiles, descubrí que los efectos tienden a disminuir a medida que la comunidad inversora se da cuenta de ellos. Cuando el mercado reconoce una anomalía, normalmente se autocorrige. Pero ese análisis se centró en anomalías más estudiadas y publicitadas, como el efecto lunes, que se ha hecho tan conocido entre los inversores que ha desaparecido prácticamente. El efecto del Día de la Marmota es mucho menos conocido, por lo que, si bien nuestros datos sugieren que algunos inversores ya lo están contrarrestando hasta cierto punto, es poco probable que el mercado lo corrija por completo. ¡Supongo que este artículo podría cambiar eso! Si lo lee suficiente gente, ¡quizás pueda! Pero recuerde que el efecto del Día de la Marmota tiene un alcance relativamente menor. Ofrece posibles rentabilidades anormales de menos del 3% a los inversores solo una vez cada cuatro años, por lo que probablemente no se convierta en la principal prioridad de nadie.[Estudios](https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.2469/faj.v69.n4.4) han demostrado que puede obtener casi el doble de esas rentabilidades con solo vender en mayo y comprar después de Halloween, y eso suponiendo que tenga la paciencia y los recursos necesarios para hacer factible una estrategia de inversión con tan bajas recompensas. ¿Así que no se jubilará con sus ganancias del Día de la Marmota? No pronto.