Cómo se ve la M&A durante la pandemia
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¿Es la pandemia del coronavirus y la correspondiente recesión económica un momento para detener las adquisiciones o perseguirlas? Hay ejemplos de alto perfil de cada uno. Boeing, por ejemplo, ha abandonado un acuerdo de $4 mil millones para adquirir el 80% del negocio de aviones comerciales de Embraer y una participación del 49% en una empresa conjunta que produce un nuevo avión de carga militar. Al mismo tiempo, empresas como Google Cloud, Nestlé SA, Roca Negra, la compañía británica de ropa ¡Boohoo, y otros han declarado públicamente que están abiertos a adquisiciones a pesar de la incertidumbre creada por el coronavirus.
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Para entender cómo las empresas están pensando en las adquisiciones en este momento, el M&A Leadership Council consultó a 50 ejecutivos de nivel C y altos líderes de desarrollo corporativo acerca de sus planes. Entre los encuestados figuraban adquirentes nacionales y mundiales experimentados de un sector representativo de industrias, incluidos servicios bancarios y financieros, software y tecnología, atención médica y farmacéutica, y servicios profesionales, entre otros. Los tamaños de las empresas encuestadas se distribuyeron entre segmentos de ingresos representativos, incluyendo un 25% superior a $5 mil millones, 20% cada uno de $1—5 mil millones y $100 millones—$1 mil millones respectivamente, mientras que el 35% restante tenía ingresos de $10—100 millones.
Hemos formulado cinco preguntas clave para evaluar el impacto en: 1) las transacciones actuales en proceso en el momento en que se produjo la crisis, 2) el volumen de transacciones previsto para 2020, 3) los principales objetivos estratégicos de «tipo transacción» en el futuro cercano, 4) los desafíos operacionales de las fusiones y adquisiciones durante los requisitos de bloqueo y refugio en el lugar, y 5) las fusiones y adquisiciones internas capacidades.
Ofertas actuales
En la encuesta, más de la mitad de los encuestados (51%) indicaron una «pausa temporal» de la actividad actual de la transacción para dar tiempo a evaluar el plazo potencial de recuperación del mercado o retrasar las transacciones anticipadas aún en una fase temprana de negociación, como la carta de intención o la diligencia debida preliminar. Otro 14% de los encuestados indicó que estaban en una parada inmediata en todas las transacciones actuales. Sin embargo, encontramos que los acuerdos en fase tardía todavía se están haciendo: aproximadamente el 12% de los encuestados dijo que estaban agilizando los acuerdos en fase tardía a un cierre rápido de la transacción, y otro 12% de los encuestados dijo que tenían la intención completa de proceder al cierre de la transacción en virtud de una renegociación exitosa de la valoración o términos. El 11% restante de los encuestados simplemente indicó «desconocido o no aplicable».
Volumen de la oferta
Con respecto al volumen previsto de acuerdos a lo largo del resto de 2020 —nuestra segunda pregunta— no es de extrañar que el 26% de los encuestados reconozca que se espera que se reduzca sustancialmente el volumen de acuerdos futuro previsto para el 2-4 2020. Del mismo modo, no hay escapatoria al hecho de que una gran mayoría de los adquirentes (51%) anticipan permanecer en pausa temporal hasta que el momento y la naturaleza de la recuperación económica sean evidentes hasta finales de 2020.
A pesar de esta noticia aleccionadora, si predecible, los datos revelan una importante y alentadora estrategia de crecimiento contra-intuitiva para aquellos ejecutivos y empresas preparados para convertir la crisis en oportunidad. Observamos un porcentaje significativo (23% de los encuestados) que informa de que «no tiene impacto en el volumen de transacciones previsto para 2020» o su intención de «acelerar» el volumen de transacciones durante el resto de 2020, sobre la base del aumento del número de objetivos oportunistas o de valoraciones más apetecibles ocasionadas por la crisis. Un análisis más detallado de estos encuestados proporcionó información vital para otros ejecutivos y encargados de hacer negocios que desean hacer crecer sus empresas durante y después de Covid-19.
Entre los ejecutivos que seguían realizando adquisiciones, cuatro acciones estratégicas siguieron surgiendo. En primer lugar, esas empresas se movían rápidamente para explotar los puntos de conexión oportunistas de fusiones y adquisiciones. Para aquellos adquirentes calificados con un estómago fuerte, balances fuertes, un precio de acciones floreciente o suficientes facilidades de crédito, elija sus «socios de baile» ahora en las tecnologías de crecimiento más prometedoras, soluciones y sectores para obtener ventaja de primer movimiento, mientras que otros compradores potenciales todavía están en shock o ordenando los siguientes pasos. El acuerdo definitivo de Verizon anunció recientemente para adquirir Red BlueJeans, una plataforma líder de videoconferencias y eventos de nivel empresarial ilustra esta obra. Más que un acuerdo de expansión de adyacencia, Verizon tiene la intención estratégica de aprovechar y hacer crecer su propia tecnología emergente 5G para producir capacidades de videoconferencia mucho más avanzadas.
Otros puntos oportunistas esperan a los compradores que necesitan transformarse digitalmente, innovar nuevos modelos de negocio para reposicionarse para las realidades del mercado post-COVID o acelerar la comercialización de las tecnologías más prometedoras, avances médicos y modelos de entrega.
Objetivos de «tipo de venta»
En tercer lugar, esas empresas están ampliando el alcance de posibles nuevos objetivos de tipo de acuerdo. En nuestra encuesta, el 57% de los encuestados indicaron enfáticamente su intención de seguir haciendo negocios estratégicos de crecimiento de ingresos similares a su estrategia de adquisición principal en años anteriores. Los datos también sugieren, sin embargo, que los adquirentes corporativos calificados están comprando simultáneamente a través de múltiples tipos de acuerdos estratégicos diferentes, con 49% indicando su intención de comprar oportunistas empresas en dificultades y 23% enfocando tecnologías, soluciones o segmentos totalmente nuevas y no básicas para diversificar la combinación de ingresos futuros.
No hay muchos paralelismos significativos entre la crisis económica de Covid de 2020 y la Gran Recesión de 2008-09, pero el aumento previsto de las desinversiones es un aspecto que debería seguir siendo instructivo: el 23% de los encuestados indicaron probablemente desinversiones a medida que recaudan efectivo para el servicio de la deuda o para invertir estratégicamente en oportunidades de crecimiento post-COVID.
Finalmente, los encuestados anticipan acuerdos de expansión geográfica continuos (40%), acuerdos de mantenimiento y consolidación de costos (26%) y «matrimonios de supervivencia» (6%).
Desafíos de fusiones y adquisiciones
En cuarto lugar, están trabajando para salvar creativamente la brecha de valoración. Los vendedores, especialmente aquellos que representan las jugadas más prometedoras de la era de la pandemia y la recuperación, tendrán una gran demanda y probablemente tendrán múltiples pretendientes potenciales. La valoración, la estructura de las ofertas, los incentivos de crecimiento adecuados y la retención de talentos tendrán que ser creativos, convincentes y, sin embargo, lo suficientemente simples como para ser convincentes para ganar la oferta. Para las empresas más afectadas por Covid y el bloqueo económico, los vendedores, en general, esperarán hasta que surja un nuevo consenso de valoración o hasta que las declaraciones de pérdidas y ganancias se recuperen con el tiempo.
Para este tipo de objetivo de adquisición, es probable que su puente creativo sobre la brecha de valoración percibida sea la clave para atraer a una transacción a cerrar a corto plazo. Esto requiere un nivel de análisis de diligencia debida y diálogo con el vendedor con el que muchos compradores están empezando a lidiar. Por ejemplo, con respecto al análisis financiero de 2020, ¿en qué medida los fundamentos básicos, la presión competitiva u otros factores internos o externos han influido en la caída precipitada de ingresos y beneficios del objetivo frente a los impactos puramente relacionados con Covid? ¿Los compradores deben aceptar ciertos «complementos Covid» al EBITDA del vendedor? Del mismo modo, ¿cómo debe su equipo de liderazgo validar y sentirse cómodo con el plan de recuperación y recuperación económica de la empresa objetivo, las proyecciones pro forma, las iniciativas prioritarias y el gasto?
Capacidades internas de fusiones y adquisiciones
Por último, los encuestados informaron que están acortando las capacidades internas de fusiones y adquisiciones. Para ejecutar operaciones de fusiones y adquisiciones de forma remota durante una crisis y a través de una recuperación económica aún altamente incierta, en todas las fases de transacción y en múltiples escenarios diferentes de tipo de transacción requerirá un nivel de capacidad interna de fusiones y adquisiciones más allá de lo que actualmente existe en muchas empresas. Como afirmó un adquirente global altamente sofisticado, «históricamente hemos hecho cuatro o cinco adquisiciones o desinversiones por año. Después de Covid, esperamos razonablemente un cambio de mar único en una generación en el panorama del mercado y las posibles empresas objetivo que puedan estar disponibles. Para llegar a donde queremos estar estratégicamente, necesitamos que nuestro volumen de negocios aumente entre 2 y 3 veces nuestra línea de base».
Ya sea que lograr ese tipo de reposicionamiento estratégico posterior a COVID requiera que su empresa realice un acuerdo o 20, utilice estratégicamente la pausa temporal ahora para acelerar la finalización del retraso de integración de acuerdos previos. Actualice los procesos operativos de M&A, los libros de jugadas, las soluciones de software, las habilidades y los recursos para permitir operaciones remotas sin problemas para cualquier tipo de transacción, en cualquier entorno de mercado y a un nivel de volumen de transacción que respalde adecuadamente sus objetivos estratégicos de recuperación de crisis.
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Las fusiones y adquisiciones son notoriamente difíciles en cualquier entorno y post-COVID, pueden ser aún más difíciles. Dejando a un lado el traqueteo político de la recientemente propuesta «Ley Antimonopolio Pandemia», incluso los adquirentes más hábiles pueden tener dificultades para superar otros desafíos de adquisición en tiempo real. Como indicó un encuestado perspicaz, «han pasado más de 10 años desde que siquiera pensamos en hacer un trato angustiado, y no estoy seguro de que alguna vez hayamos tenido un libro de jugadas para eso». Y de otro, «las desinversiones no pueden considerarse «adquisiciones escritas hacia atrás» porque tienen una curva de valor completamente diferente a las adquisiciones típicas». Por último, un encuestado dijo que «los riesgos adicionales de ciberseguridad que pueden entrañar las extensas operaciones de trabajo desde el hogar hacen que la debida diligencia sea aún más importante».
Lejos de estar fuera de acción hasta 2020, los adquirentes corporativos que decidan estratégicamente hacer heno durante este doloroso y sin precedentes terremoto económico serán los más capaces de prevalecer a medida que rebote la actividad económica.
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— Mark Herndon John Bender Via HBR.org
