Cómo los inversores pueden gestionar el riesgo relacionado con la pandemia en los mercados emergentes

La larga cola de la COVID-19 representa una desventaja única para los inversores extranjeros en los mercados emergentes. Los entornos empresariales en estos mercados ya eran complejos, pero la pandemia complica aún más la política y dificulta aún más el acceso a las relaciones y la información necesarias para navegar por ellos. Los inversores extranjeros se enfrentarán, como mínimo, a dos riesgos generalizados pero infravalorados: en primer lugar, las restricciones y limitaciones de viaje pueden limitar el acceso de los inversores a la información de primera mano
información. En segundo lugar, además de los abrumados sistemas de salud, los gobiernos de los mercados emergentes se enfrentan a la fuga de capitales, a la pérdida de decenas de millones de puestos de trabajo y, a menudo, a economías hundidas y a niveles de deuda insostenibles. El autor ofrece cuatro formas de combatir estos desafíos: revisar la forma de adquirir inteligencia de mercado y actuar en función de ella; analizar desde una nueva perspectiva a sus socios locales; identificar las prioridades actuales del gobierno y cambiar en consecuencia; y tener en cuenta las dimensiones humanas de la crisis.

••• Mucho después de que los mercados desarrollados tengan la COVID-19 relativamente bajo control, el virus seguirá siendo una amenaza en los mercados emergentes, donde la gobernanza desigual, la debilidad de los sistemas de salud, los densos barrios marginales urbanos y los altos índices de pobreza multiplican los desafíos de la lucha contra la pandemia. En algunos países hay[ya son señales tempranas de inestabilidad política](https://www.washingtonpost.com/world/coronavirus-protests-lebanon-india-iraq/2020/04/19/1581dde4-7e5f-11ea-84c2-0792d8591911_story.html) y disturbios civiles; en otros, los efectos políticos se harán más evidentes a medida que el virus y las respuestas del gobierno se desarrollen en los próximos meses. Esta cola larga representa una desventaja única para los inversores extranjeros en los mercados emergentes. Los entornos empresariales en estos lugares ya eran complejos, pero la pandemia complica aún más la política y dificulta aún más el acceso a las relaciones y la información necesarias para navegar por ellos. Los inversores extranjeros se enfrentarán, como mínimo, a dos riesgos generalizados pero infravalorados. **En primer lugar, las restricciones y limitaciones de viaje pueden limitar el acceso de los inversores a información de primera mano.** Incluso cuando los países desarrollados[aplanar la curva](https://www.weforum.org/agenda/2020/03/flattening-the-covid-19-curve-in-developing-countries/), es probable que los viajes a los países en desarrollo sigan siendo restringidos y difíciles. Los gobiernos o las empresas no lo permiten, podrían haber restricciones sanitarias locales o aumentar los requisitos de visado, y algunas compañías aéreas regionales habrían quebrado. Los inversores extranjeros sin una fuerte presencia local se enfrentarán a la poco envidiable elección de volar a ciegas o confiar cada vez más en los socios locales, cada uno con sus propios riesgos. Los socios locales pueden ser un comodín a la hora de invertir en los mercados emergentes, incluso antes de la pandemia: los fuertes pueden marcar la diferencia, pero también los que no son fiables. Hoy en día, confiar demasiado en un socio local, combinado con una menor cantidad de oportunidades de supervisión directa, puede provocar la pérdida de oportunidades, una marca empañada y una mayor responsabilidad (por ejemplo, si un socio local no cumple con las leyes antisoborno). La distancia física forzada también puede exacerbar los malentendidos empresariales y culturales. En un caso reciente, una empresa estadounidense escribió una carta a un ministro de finanzas de un gobierno africano en la que describía cómo el coronavirus provocó un cambio en la disposición legal de un acuerdo de compra de energía. Esto llevó a un malentendido de que la empresa estaba litigando y exigiendo dinero. Si bien el CEO de la empresa normalmente se subiría a un avión para aclarar esa idea errónea cara a cara, esto no es posible durante una pandemia. Cuando la comunicación es más difícil, es más difícil sortear las sensibilidades culturales. **En segundo lugar, es posible que los gobiernos de los mercados emergentes sean menos capaces de funcionar de manera eficiente, lo que perjudique a los inversores y los proyectos.** Además de los abrumados sistemas de salud, estos gobiernos se enfrentan a[fuga de capitales](https://www.iif.com/Publications/ID/3841/Capital-Flows-Report-Sudden-Stop-in-Emerging-Markets), decenas de millones de [pérdida de empleos](https://news.un.org/en/story/2020/04/1061322), [economías hundidas,](https://www.wsj.com/articles/emerging-market-economies-brace-for-coronavirus-hit-11586112224) e insostenible[niveles de deuda](https://www.wsj.com/articles/coronavirus-pushes-some-emerging-markets-to-brink-of-default-11585388004). En entornos en los que las inversiones privadas requieren defensores gubernamentales consistentes, puede que no esté claro qué proyectos se reanudarán realmente y seguirán adelante (o a qué ritmo). Muchos de estos gobiernos también se administrarán de manera aún menos eficaz, ya que[más vulnerable](https://www.washingtonpost.com/outlook/2020/04/14/african-political-leaders-are-particularly-vulnerable-during-this-pandemic/) los funcionarios se aíslan a sí mismos y se preocupan por su salud personal. La mayoría de los jefes de estado en América Latina y el Caribe, Oriente Medio y África, por ejemplo, tienen más de 60 años, lo que los sitúa en[riesgo mayor](https://ourworldindata.org/coronavirus) de enfermedad grave o muerte a causa de la COVID-19 y, para muchos, es la primera vez que no tienen la opción de viajar al extranjero para recibir atención médica de primer nivel. Los ministros tampoco suelen ser gallinas de primavera, por lo que el conjunto de contratos de infraestructura que se aprueban (y los cientos de páginas que hay que rubricar) pueden languidecer en sus escritorios. En algunos casos, la muerte o la incapacidad de figuras clave provocarán una enorme incertidumbre política. En Nigeria, por ejemplo, el[jefe de gabinete del presidente](https://uk.reuters.com/article/uk-health-coronavirus-nigeria/nigerian-presidents-chief-of-staff-dies-from-coronavirus-idUKKBN220003) murió por coronavirus. Fue «la figura central» a la hora de establecer la política de inversión en infraestructura, energía y agricultura, según una consultora centrada en Nigeria. He visto este tipo de desafíos a lo largo de 20 años en los sectores público y privado. Tras haber trabajado dos veces en la Casa Blanca (incluso como director sénior para África durante la epidemia de ébola), he sido testigo de cómo la crisis y sus secuelas pueden abrumar a los gobiernos de los países en desarrollo. También he visto cómo las inversiones se estancan y el dinero se desperdicia a medida que las empresas tienen dificultades con la información limitada o persiguen los cambios en las prioridades del gobierno. Años asesorando a empresas que se enfrentan a entornos empresariales inciertos desde entonces dan cuenta de los siguientes consejos: **Revise cómo adquirir inteligencia de mercado y actuar en función de ella.** Esto significa buscar competidores, representantes locales de instituciones financieras internacionales, periodistas, funcionarios comerciales en su embajada, asociaciones empresariales y otras fuentes para comparar las notas sobre lo que está sucediendo sobre el terreno. Puede ayudar a volver a examinar los equipos nacionales y si los cambios en la combinación de personal local y expatriado podrían ayudar. Como siempre ocurre, aunque a menudo se infravalora, considere cómo interpretar y responder a estos puntos de datos. Disponer de información es necesario, pero no suficiente; necesita tener la experiencia política y política interna o por contrato para utilizarla de forma eficaz. **Eche un vistazo a sus socios locales.** La capacidad (o no) de un socio local influirá considerablemente en el riesgo y las opciones del inversor. ¿Cuáles son los puntos fuertes y débiles del socio? ¿Y cuáles son las formas de maximizar lo primero y basar en lo segundo? Si la distancia física obliga a confiar más en los socios locales de lo que sería ideal de otro modo, ahora podría ser el momento de reforzar o actualizar las salvaguardias de formación y cumplimiento. Un asesoramiento legal local sólido también puede ayudar (y, si es bueno, ser otra fuente de información de mercado). **Identifique las prioridades actuales del gobierno y pivote en consecuencia.** Se necesitan antenas políticas para determinar qué acuerdos avanzarán y cuáles se estancarán en este nuevo entorno. Esto puede significar más tiempo y atención por parte de los altos funcionarios del gobierno para contactar (y mantenerse en contacto con) altos funcionarios del gobierno o contratar más personal y consultores locales que tengan conexiones con los gobiernos y puedan abogar por inversiones prioritarias, entre otras medidas. **Tenga en cuenta las dimensiones humanas de la crisis.** Como todo el mundo, los funcionarios con los que interactúa y el personal y los socios locales se preocuparán por su salud, sus seres queridos y la crisis económica en sus comunidades y países. Los funcionarios del gobierno, independientemente de su edad, estarán agotados física y emocionalmente y sometidos a un estrés tremendo. Volver a lo básico puede ayudar: envíe un mensaje de texto o un WhatsApp a sus colegas del mercado preguntándoles por su salud y su familia y sea muy sensible a la interpretación de las cosas. Los inversores también deberían hacer hincapié en su compromiso con el país y en el optimismo con respecto a su recuperación y su crecimiento económico futuro, y hacer hincapié en cómo una inversión apoyará los empleos y las comunidades locales (los programas ambientales, sociales y de gobierno también pueden ayudar a reforzar la narrativa). La baraja del riesgo político se ha reorganizado en todo el mundo. Las empresas que invierten en los mercados emergentes, en particular, tienen que analizar de nuevo la mano que se les ha repartido. La forma en que el coronavirus y sus secuelas inmediatas afecten a las perspectivas de un país o empresa será diferente, y los nuevos riesgos en algunos países serán mucho más extremos de lo que se sabe local anticuado o de lo que los gobiernos están abrumados. Sin embargo, redoblar los esfuerzos ahora para mantenerse lo más actualizados y conectados posible ayudará a los inversores extranjeros a detectar los riesgos y las oportunidades en estos tiempos de incertidumbre.